伟仕佳杰首次覆盖：逐浪东南亚，估值坐看云起.docx

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图表 3

穿越周期稳健增长的IT分销龙头 4

亚太地区领先的科技产品解决方案及IT服务平台 4

行业壁垒高，龙头竞争优势明显 5

上游品牌合作广泛支持产品扩充，充分受惠行业长期发展 5

运营管理出色，业绩稳健增长 6

投资亮点二：东南亚市场全速启动增长引擎，释放亚太地区最强发展动能 7

东南亚市场全速启动增长引擎 7

海外分销渠道覆盖广泛，东南亚业绩增长亮眼 8

紧抓东南亚增长势头，助力国产品牌扬帆出海 9

投资亮点三：云计算蓬勃增长，估值提升潜力凸显 10

云计算市场增长强劲，与头部厂商的深度合作筑牢增长根基 10

云管服务市场保持领先地位，旗下云星聚焦AI领域持续提升盈利能力 11

云计算业务大有可为，潜在估值提升潜力巨大 12

财务分析预测 13

总收入健康增长 13

毛利率维持稳定 13

费用开支维持稳定 14

净利润稳健提升 14

营运资金保持稳定健康水平 15

估值 18

综合DCF及PE估值法，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价9.16港元 18

附录 20

股权架构 20

公司发展里程碑 21

管理层简介 22

免责声明 24

图表

图表1.公司收入拆分 4

图表2.公司2024年收入贡献前十大品牌 5

图表3.公司库存天数变化 6

图表4.公司应收天数变化 6

图表5.公司应付天数变化 6

图表6.公司运营周期天数变化 6

图表7.东南亚ICT市场支出规模预测 7

图表8.2023年东南亚各国ICT市场支出占比 7

图表9.部分东南亚五国数据中心项目 8

图表10.公司东南亚地区收入及利润（亿港元） 9

图表11.公司收入占比变化（按照地区） 9

图表12.公司助力中企出海成效卓然可见 9

图表13.全球云计算市场规模（亿美元） 10

图表14.中国云计算市场规模（亿元人民币） 10

图表15.2023年全球各地区云计算市场规模占比 10

图表16.中国云计算细分领域市场规模（亿元人民币） 10

图表17.24H1中国TOP5公有云IAAS厂商市场份额 11

图表18.24H1中国TOP5公有云PAAS厂商市场份额 11

图表19.公司云计算业务 11

图表20.中国第三方云管理服务市场份额 12

图表21.公司自研产品典型案例 12

图表22.中国IT分销同业可比 12

图表23.公司收入预测（千港元） 13

图表24.公司各业务分部变化 13

图表25.公司毛利及毛利率预测（千港元） 13

图表26.公司销售及营销开支预测（千港元） 14

图表27.公司行政开支预测（千港元） 14

图表28.公司净利润及净利润率预测（千港元） 14

图表29.公司存货周转天数、贸易应收款项周转天数、贸易应付款项周转天数预测 15

图表30.损益表(百万港元)年结日12月31日 16

图表31.资产负债表(百万港元)年结日12月31日 16

图表32.现金流量表(百万港元)年结日12月31日 17

图表33.重要比率年结日12月31日 17

图表34.同业可比公司估值 18

图表35.公司PEBAND 19

图表36.公司PRICEBAND 19

图表37.公司股权架构图 20

图表38.本报告正文中涉及上市公司股票代码一览 23

穿越周期稳健增长的IT分销龙头

亚太地区领先的科技产品解决方案及IT服务平台

伟仕佳杰成立于1991年，并于2002年在香港联交所主板上市，为亚太地区领先的科技产品解决方案及IT服务平台。公司核心的三大主要业务分别为企业系统、消费电子及云计算。2024年公司超过95?的收入来源于企业系统及消费电子业务，即向企业客户提供用于资讯科技基础设施的中间件、操作系统、Unix/NT服务器、数据库及储存等企业系统工具及相关运维服务，以及向个人客户提供包括电脑、手机、无人机、智能运动手、3D打印机、游戏机等在内的消费电子产品。此外，由于公司较早开始布局云计算领域，目前已与阿里云、华为云、AWS、MicrosoftAzure等头部云厂商深入合作，业务由云转售拓展至云管理服务，已累计为百万企业提供信息化所需的云到端的产品、技术、解决方案及服务，近年来的收入占比逐步提升。

图表1.公司收入拆分

业务类别

业务类别

主要业务

收入占比总收入变化

消费电子 提供信息科技产品整机，包括但不限于计算机、手

机、无人飞机、智能运动手表、3D打印机、游戏机等。