2025下半年环保行业市政环保红利属性强化，人工智能引领板块成长.pptx

证券研究报告市政环保红利属性强化，人工智能引领板块成长2025下半年环保行业投资策略

主要内容3报表修复带动分红提升，市政环保红利属性强化AI赋能驱动二次增长，市政环保焕发新成长动能重点公司估值表及风险提示

证券研究报告41市政环保：稳健经营，高股息表现亮眼日期证券企业市值PE归母净利分红率股息率2025/6/4202320242025E202320242025E202320242025E202320242025E301109.SZ军信股份12324237295953.004.135SH永兴股份14920186466603.153.643SH瀚蓝环境20714121214.316.617893.153SH绿色动力10316183371452.034.052SZ城发环境8988710.811.412822.572SZ旺能环境771314126.05.66772.763SH洪城环境12211101010.811.912444.895SZ兴蓉环境22312111018.420.022282.502SH首创环保2341571316.135.318135.332SH重庆水务2322130277580803.502.712SH创业环保9311128.78.1-3033332.802.87-603279.SH景津装备93911106172726.596.596SH华光环能1001414137.47.07294.284SZ雪迪龙442226212.01.72263.554SH龙净环保1462918125.18.311472.443.450270.HK粤海投资42914141031.231.445734.766.821857.HK中国光大水务4034411.910.211958.569.370807.HK上海实业环境24446.76.5-2526266.736.88-0855.HK中国水615.314444.484.311065.HK天津创业环保股份9110109.58.7-3033333.153.16-0257.HK光大环333.837.431424266.276.941330.HK绿色动力环保9814153371452.367.355.35.HK螺创业表：环保行业高分红高股息公司汇总（亿元，%,A股为人民币，港股为港币）市政固废（A股）市政水务（A股）产品设备（A股）市政水务（H股）市政固废（H股）资料来源：Wind，申万宏源研究。（注:25E利润基于Wind一致预期；分红率参照2024分红率，洪城环境、永兴股份、绿色动力根据分红承诺计算）

证券研究报告51.1市政环保：特许经营，盈利模式稳定市政水务及固废业务为城市运转刚需，需求及收入稳定，同时成本端以折旧摊销及人工等为主。一般采用特许经营模式，25-30年独家经营，保障长期收益。供水 污水垃圾焚烧成本=37%折旧摊销+22%人工+14%原水成本+14%动力+其他成本=40%折旧摊销+24%动力+15%原材料+11%人工+其他收入=售水量*水价（3年调整） 收入=处理水量*水价（3年调整） 收入=垃圾处理费+上网电费成本=30%折旧摊销+24%人工+16%环保+21%材料费+其他供水业务成本构成（首创环保2024）污水业务成本构成（首创环保2024）垃圾焚烧成本构成（绿色动力2024）资料来源：公司公告，申万宏源研究人工成本24%环境保护费16%无形资产摊销30%材料费21%大修及其他维修费9%直接材料15%人工成本11%动力成本%折旧和摊销40%其他成本10%直接材料4%人工成本22%动力成本14%折旧和摊销%其他成本9%原水成本14%

证券研究报告61.2市政环保：水价加速调整，公用事业属性进一步凸显?2024年1月至今共有17个地区调整水价。自2021年6月《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》推出以来，各地陆续启动水价听证会，积极上调供水价格。据我们不完全统计，2024年1月以来，共有17个地区调整水价，调价进度呈加速趋势，其中深圳、广州等重点城市水价调整引发行业关注。表：2024年以来各地召开水价调