2025年6月五维行业比较观点：以稳致远.pptx

核心观点五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架”，在非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组、第3组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69。6月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分别为市场风格、交易面及估值。市场风格维度中，预计经济现实可能偏弱、市场情绪可能也会出现回落，对应于风格层面即为防御；资金面方面，预计未来主导资金为ETF、公募资金可能会净流出，我们对于ETF资金重仓的行业将给予更高分数，而对公募重仓行业则会给予更低分数；估值维度方面，预计市场情绪可能会出现回落，对应于低估值行业表现会更好。6月行业配置观点：预计市场风格将偏向防御与低估值板块。结合我们对于6月主观因素的判断，五维行业比较框架视角下，预计市场风格将偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高，未来或值得投资者重点关注。风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅抬升；海外风险事件扰动超预期。1

21、五维行业比较框架及6月观点2、市场风格：或偏向防御3、基本面：非财报季，权重设为20%4、资金面：ETF或成6月主导资金5、交易面：三因素打分体系6、估值因素：低估值行业表现可能更好7、风险提示

31.1框架亮点与核心思路资料来源：光大证券研究所绘制五维行业比较框架的4个亮点。1）框架中既有客观数据，也涉及主观判断，具有较强的灵活性；2）打分时指标权重并非每月固定，根据市场核心影响因素的不同，权重会进行调整；3）引入了一般行业比较框架中不包含的市场风格因素；4）在资金及估值方面的运用与市场常见方式不同。五维行业比较框架的核心思路。股价表现受多重因素影响，单一指标在行业比较的过程中很难长期有效，想要做好行业比较，需要对各种可能影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于以上逻辑，我们从五个维度出发，构建了五维行业比较框架。图1：五维行业比较框架具有4个亮点 图2：五维行业比较框架的搭建基于2个出发点资料来源：光大证券研究所绘制

41.2五维行业比较框架简介资料来源：光大证券研究所绘制?? ?? ?? ? ??? ? ? ? ?? ? ? ? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ? ? ? ??? ?五维行业比较框架。我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架”，以期能够对行业股价表现做出综合分析判断。其中，市场风格、资金面及估值维度涉及到一些主观判断，而基本面、交易面则为纯客观数据。图3：五维行业比较框架

51.3五维行业比较框架历史表现历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组、第3组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、-0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比率为1.69。图5：“五维行业比较框架”分组下的行业组合表现统计资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据回测区间为2016年1月至2025年2月；多空组合为做多第1组，同时做空第5组765432102015年12月 2017年7月 2019年2月 2020年9月 2022年4月 2023年11月资料来源：Wind，光大证券研究所。注：数据回测区间为2016年1月至2025年2月；多空组合为做多第1组，同时做空第5组图4：“五维行业比较框架