业绩承诺补偿协议对并购绩效的影响研究——基于蓝色光标并购案例的分析.pdfVIP

摘要

并购作为一种常见的资本运作手段，具有实现规模经济、获取协同效应、

强化市场地位、分散经营风险等作用。从二十世纪初至今，世界范围内总共

发生了五次大规模的并购浪潮。在前后总计五次并购浪潮中，许许多多公司

通过并购的方式实现了自身跨越式的发展，极大增强了自身的综合竞争力，

完成了规模的扩张和不同市场的占领，成为世界上举足轻重的巨头企业。而

随着中国市场逐渐对外开放，外资企业不断进入中国，市场竞争加剧。与此

同时，国内经济结构的调整，经济增长方式的改变，也促使国内企业开始对

自身的发展战略进行调整。此外随着中国资本市场的不断发展，越来越多中

国企业借助资本市场这一平台通过并购的方式加快自身的发展，实现企业的

发展战略。因此，越来越多企业把并购作为扩大企业规模、实现企业跨越式

发展的首选方式。

随着并购市场的不断发展和日益活跃，并购交易方式也不断的推陈出新。

业绩承诺补偿协议作为并购交易中一种创新型契约条款，也被越来越多企业

在并购交易中所采用。业绩承诺补偿协议主要是为了解决交易双方对于标的

资产的价值判断存在的信息不对称的问题，它可以较为有效的保证交易双方

的公平性和保护各自的合法权益。业绩承诺补偿协议在并购交易中被广泛采

用，就是因为它可以通过对未来不确定性进行某种约定，降低并购双方对标

的资产价格的分歧，从而更好的促进交易达成。同时，业绩承诺补偿协议可

以通过有效降低双方在交易谈判中的摩擦、降低交易成本和利用激励与约束

作用增强并购双方在并购后进一步发展的动力和意愿。

本文将理论研究和案例分析相结合，围绕“业绩承诺补偿协议对并购绩效

的影响”这一核心问题进行探究。本文首先通过查阅大量的文献，对业绩承诺

补偿协议的相关研究进行梳理和回顾，接着本文以相关文献和理论研究为依

据着重对业绩承诺补偿协议对并购绩效的影响进行了理论分析，发现业绩承

诺补偿协议虽然通过降低交易成本和激励作用对并购绩效有一定的影响，但

并没有决定性的影响。最后本文以蓝色光标并购今久广告和蓝色光标并购博

杰广告为例，利用事件研究法对并购的短期绩效和财务指标法对并购的长期

绩效进行了深入的对比分析，验证了理论分析结论。

本文的主要贡献在于以下几点：（1）本文通过理论和案例研究得出业绩

承诺补偿协议对并购绩效的影响是间接的，不构成实质性影响这一结论，为

后续的相关研究提供了借鉴意义；（2）各国学者对业绩承诺补偿协议对并购

绩效的影响的研究相对较少。通过本文的研究，对此方面的研究有所丰富。

笔者虽尽力进行了周全而详尽的研究分析，但限于时间和能力有限，文中仍

存在一些不足之处。本文属于案例分析，案例数量较少，可能存在以偏概全

的情况，并且个案往往不能代表整体。同时，笔者缺乏并购交易的实际经验，

可能对相关问题的分析不够透彻和准确。因此，在未来的研究中，笔者将尽

可能多参与到实际发生的并购交易中，并收集更多的样本进行实证分析，以

此来增强结论的准确性和说服力。

关键词：企业并购业绩承诺并购绩效事件研究法财务指标法

Abstract

MergerandAcquisitionasacommonmeansofcapitaloperation,hasthe

functionofachievingeconomiesofscale,obtainingsynergies,strengthening

marketposition,anddispersingrisk.SincethebeginningoftwentiethCentury,

therehavebeenfivelarge-scalemergersandacquisitionsintheworld.Beforeand

afterthefivewavesofmergersandacquisitions,manycompanieshasrealized

theirowndevelopmentbywayofmergersandacquisitions,greatlyenhancedthe

competitiveness