流动性跟踪：存单发行利率拐点初现.pdf

正文目录

1.央行释放暖意，月初资金宽松3

2.超储更新5

3.公开市场：6月9-13日，逆回购到期9309亿元6

4.票据市场：票据利率多下行，大行转为买票7

5.政府债：6月9-13日净缴款降至1219亿元8

6.同业存单：利率上行速度放缓，到期压力升至历史高位9

7.风险提示13

图表目录

图1：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率下行，各期限存单发行利率均上行3

图2：存单一级发行利率上行速度放缓（%）4

图3：SHIBOR利率上行动能不足（%）4

图4：截至6月6日，逆回购余额9309亿元，低于5月30日的16026亿元7

图5：6月3-6日，1M票据利率下行13bp至0.97%7

图6：6月3-6日，大行净买入87亿元，6月累计净买入87亿元（2024年6月累计净买入451亿元）8

图7：6月9-13日，政府债周度净缴款1219亿元（前一周为1984亿元）9

图8：存单二级市场收益率曲线多下行10

图9：6月3-6日，同业存单加权发行期限7.0个月（前一周为8.9个月）11

图10：分银行类型同业存单周度期限变化：农商行发行期限拉伸，其余类型银行均压缩12

图11：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至36%（-24pct）12

图12：6月9-13日，同业存单到期12125亿元，到期压力大幅提升，之后两周到期压力均在1万亿+13

表1：流动性日历（6月9-13日，亿元）4

表2：6月9-13日，政府债净缴款1219亿元（单位：亿元）5

表3：6月9-13日，央行公开市场到期9309亿元6

表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：6月9-13日政府债净缴款为1219亿元8

表5：6月3-6日，同业存单发行5856亿元，净融资-204亿元10

1.央行释放暖意，月初资金宽松

月初首周（6月3-6日），央行释放呵护信号，资金面如期转松。复盘本周资金市

场，1.6万亿+逆回购到期，叠加市场对4万亿存单集中到期的担忧，共同构成月初流

动性的主要压力。

对此，央行积极投放，向市场释放暖意。一方面，央行加大了逆回购投放量，对

冲集中到期压力。尽管月初通常净回笼，但面对大规模到期，央行投放力度也适时增

强，月初首日投放量超4500亿元，后续三日均维持千亿级操作，全周累计投放9309

亿元，净回笼6717亿元。另一方面，央行提前公告续作3个月期1万亿元买断式逆

回购，稳定市场预期。自2024年10月至今，央行已连续8个月开展买断式逆回购操

作，但此前均于月末披露操作结果。本次提前公告打破惯例，或意在缓解存单大额到

期给市场带来的心理压力，防止资金面预防式紧张。

此外，操作结果上，6月有5000亿元3个月期和7000亿元6个月期买断式逆回

购到期，全月净回笼2000亿元（关注税期、跨季前夕是否二次投放）。不过参考4-5

月经验，后续央行可能还会通过增加MLF投放的形式，部分替代到期的买断式回购。

并且全月买断式逆回购操作情况，还需观察月末央行