汽车行业比较研究系列：从财报看三类车企有何新变化趋势.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、 汽车行业整体：出口拉动，政策提振内需效果显著 4

近年来出口拉动汽车产销增长 4

政策提振2025汽车内需 5

二、 主要民营车企：经营韧性强，辅助驾驶功能下沉 5

提振盈利的三条路径——高端化、出口、新能源车规模效应 5

民营车企引领辅助驾驶功能下沉 8

三、 主要新势力车企：自我造血迫切性提升，新一轮产品验证成长性 9

亏损逐渐收窄，实现自我造血迫切性强 10

2025年新产品重新验证后续成长性 11

四、 主要国有车企：盈利稍弱，与华为合作推动业务转型 14

多重因素导致国有车企业绩承压 15

拓展外部合作机会，加强与华为合作 16

五、 投资建议 17

六、 风险提示 18

图表目录

图表1 我国汽车销量结构变化（分国内和出口） 单位：万台 4

图表2 汽车行业营业收入、利润总额累计同比增速 5

图表3 汽车行业利润率变化 5

图表4 国内主要民营车企2024年扣非净利润 单位：亿元 6

图表5 主要民营车企2024年单车营收与毛利率对比 单位：万元 6

图表6 主要民营车企2024年扣非净利率对比 6

图表7 长城、比亚迪销量对比 单位：万台 7

图表8 长城、比亚迪扣非利润率变化对比 7

图表9 主要民营车企2024年海外销量 单位：万台 7

图表10 主要民营车企2024年海外营收 单位：亿元 7

图表11 比亚迪“天神之眼”技术矩阵 8

图表12 吉利汽车智能辅助驾驶解决方案 9

图表13 长城汽车智能辅助驾驶平台规划 9

图表14 主要造车新势力关键财务指标对比 10

图表15 造车新势力经营活动净现金流对比 单位：亿元 11

图表16 特斯拉与造车新势力PS(TTM)估值变化 11

图表17 理想L系列智能焕新版智能辅助驾驶硬件升级方案 12

图表18 理想L系列智能焕新版舒适性配置升级方案 12

图表19 理想首款纯电SUVi8 13

图表20 理想MEGAHome家庭特别版内饰 13

图表21 MONAM03外观 13

图表22 小鹏汽车近半年销量结构 单位：台 13

图表23 B系列首款车型B10 14

图表24 零跑汽车近半年销量结构 单位：台 14

图表25 小米汽车业务2024年二、三、四季度业绩拆分 14

图表26 主要国有车企2024年扣非净利润对比 单位：亿元 15

图表27 广汽集团联合营企业投资收益变化单位：亿元 15

图表28 上汽大众、上汽通用净利润变化 单位：亿元 15

图表29 主要国有车企与华为合作情况 17

一、汽车行业整体：出口拉动，政策提振内需效果显著

我国汽车销量在2023年首次突破3000万台，并于2024年再创新高。从增量来源看，近年来我国汽车产销增长主要来自出口拉动，国内汽车消费尚未恢复到2017年的水平。政策对汽车消费支持力度逐渐加强，2025年以旧换新政策覆盖范围广、出台时间早，我们测算在2025将拉动汽车消费约350万台，此外，2025年是新能源车购置税免征的最后一年（2026年减半征收购置税），叠加“两新”政策对新能源车的补贴力度更大，我们判断2025年全年，尤其是下半年新能源车消费将保持高景气度。

近年来出口拉动汽车产销增长

近年来汽车产销增长主要由出口拉动。根据中汽协统计数据，2023年我国汽车产销量首次超过3000万台，但从销量结构来看，我国近年来汽车产销量的增长主要依赖出口拉动，汽车出口销量由2020年的99.5万台增长到2024年的585.9万台。

国内汽车销量在2017年达到2798.8万台后，截至2024年国内汽车销量暂未恢复到2017年的水平。根据统计数据，

2024年我国汽车制造业实现营业收入106470.1亿元，同比增长4.1%，实现利润总额4622.6亿元，同比下滑8.0%，汽车行业利润率为4.3%，从整体变化趋势看，汽车行业利润率在近年来整体有一定下滑趋势，主要由于大部分国内新能源车企尚未实现稳定盈利所致。

图表1我国汽车销量结构变化（分国内和出口） 单位：万台

国内出口

国内

出口

2,732 2,799

2,704

2,387

2,474 2,432 2,426

2,375

2,518 2,558

3,000

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0

资料来源：W

资料来源：W

ind

ind，平安证券研究所

图表2 汽车行业营业收入、利润总额累计同比增速 图