极米科技技术与场景破局，重估生态价值.docx

正文目录

核心观点 6

极米科技：智能投影标杆，积极寻变、筑底回升 7

多战略调整：全价格带覆盖、出海与多元布局 7

复盘发展脉络：公司重视技术研发，强化高端定位、盈利已显现改善趋势 7

股价受业绩增长驱动，基本面24年触底回升 8

大股东持股比例高，高管技术背景深厚 9

股权激励鼓舞士气，共绘公司海外新蓝图 10

国补推动需求回暖，下沉产品渗透势在必行 11

大屏渗透仍有空间 11

K型消费趋势下的投影内销市场结构分化 13

技术深耕，巩固先发高端优势 13

国补政策催化DLP技术市占率跃升 13

研发费用率领先行业，技术积累打造护产业城河 15

优化产品结构，布局下沉市场 17

精准把握消费趋势，完善多价格带产品矩阵 17

光机自研，强化技术及产品优势 18

互联网业务提升盈利质量，新兴业务拓展增量 20

硬件导入生态，互联网服务起量 20

用户月活转化率保持高位 21

增值消费占比提升，或带来估值重估 21

进军车载业务，成立一年内斩获八项定点项目 22

车载领域潜在市场空间充足 23

在研项目多，期待开拓多元领域 25

全球化发展加速，高举智能化标签巩固份额 26

看好智能投影出海前景 26

出海战略：他山之石，可以攻玉 30

多要素助推石头出海，成功打造第二增长曲线 30

海外市场前景广阔，出海正当时 30

盈利预测 33

风险提示 36

图表目录

图表1：极米科技在售产品矩阵 7

图表2：公司营业收入增速于2024年触底回升 8

图表3：公司归母净利增速也于2024年触底回升 8

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。图表4：极米科技上市后股价一度达到883元/股，但随着基本面表现弱化，市值在2021.07-2024-10期间承压 9

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。

图表5：极米科技股权结构（截至2025/3/31） 9

图表6：极米科技2024年股权激励计划：公司层面业绩考核要求 10

图表7：2016-2025Q1中国智能投影（不含激光电视）市场销量 11

图表8：2016-2025Q1中国智能投影（不含激光电视）市场销售额 11

图表9：2014-2024全球和中国电视平均出货尺寸 11

图表10：2016-2024国内智能投影渗透率 11

图表11：2023年国内投影投诉年龄分布 12

图表12：年轻人最想入手的电子产品 12

图表13：中国智能投影线上市场各价格段销售量占比 13

图表14：国补后投影仪线上销售额明显好转 14

图表15：国补后DLP销售量占比明显回升 14

图表16：极米科技线上投影仪销售额份额在2024年回升 14

图表17：国补后DLP投影市场品牌份额变化 14

线上有效品牌数量自2022年后逐步下降 15

图表18：市场现有投影显示技术对比 15

图表19：极米科技2017-2025Q1研发费用情况 16

图表20：极米科技研发费用率对比新兴家电产品公司 16

图表21：激光技术对比 16

图表22：极米科技2019-2025Q1销售费用情况 17

图表23：极米科技销售费用率同业对比 17

图表24：极米产品迭代历程 17

图表25：极米科技各系列新产品发售价格变化 18

图表26：极米科技光机自研率带动毛利率上涨 18

图表27：投影仪成本拆分 19

图表28：极米科技2017-2024主营业务收入构成（分业务） 20

图表29：极米科技2017-2024分业务毛利率 20

图表30：公司月活用户转化率测算 21

图表31：TCL电子国内月活用户转化率测算 21

图表32：极米科技终端用户规模及ARPU值 22

图表33：宜宾极米2024年车载定点项目 23

图表34：受益于技术迭代，中国各类汽车中智能座舱渗透率稳步提升 24

图表35：智能座舱细分领域渗透率仍有明显差异 24

图表36：预期未来车载投影主要应用场景市场规模 25

图表37：极米科技在研各项技术投入资金情况（万元） 25

图表38：2021-2024全球投影机市场出货量（万台） 26

图表39：中国投影仪销售量VS电视销售量明显高于全球市场 26

图表40：2024年全球投影仪出货前十大品牌 26

图表41：极米及爱普生投影业务对比 27

图表42：极米科技2017-2024年营业