服装家纺行业家纺向阳而生厚积薄发-22012736页.pdf

证券研究报告

行业报告|行业专题研究2022年01月27日

服装家纺

专题|家纺：向阳而生，厚积薄发

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

摘要

◼家纺市场头部聚拢，消费升级助推频次、售价齐升

我国家纺、床品市场疫后恢复增长，预计2025年家纺市场规模或将超3000亿人民币，行业整体较为分散，

呈缓步集中态势。消费升级背景下，消费者床品更替频次与消费水平均有提升，需求在基本的保暖特性

之上，增加了设计美观、抗菌防螨等附加特性偏好，且疫后消费习惯有所改变，线上消费比例提升。

◼线上优化均价提升，线下拓店抢占份额，头部企业高质量稳定发展

头部企业优化线上产品结构，提升高价产品占比与客单价；巩固传统电商平台业务，加速新电商渠道布

局，加强精细化运营，促进电商渠道量价齐升，快速增长。

线下开启高质量渠道扩张，巩固优势地区，加强空白市场渗透；同时增强终端掌控能力，提升品牌店面

形象；加速线上线下融合，以数据赋能终端店效提升。

建议积极关注罗莱生活、水星家纺、富安娜。我们认为，头部企业沉淀多年、业务扎实，近期优化产品

结构、提升客单价，重启线下渠道扩张，且受益于消费升级趋势，有望进一步提升市占率，保持高质量

稳健增长。从过去5年估值水平看，三家头部企业目前均处于估值低点，建议积极关注。

风险提示：消费放缓，门店销售或拓展不及预期，终端店效提升不及预期风险

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2

目录

1、消费升级浪潮下最稳健受益领域

2、线上增长领跑，线下质量提升，规模持续增长

3、头部企业沉淀多年，品牌力提升产品升级渠道改善

4、盈利预测与风险提示

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3

1

消费升级浪潮下最稳健受益领域

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4

1.1国内家纺市场增速恢复，规模稳步扩张

◼2021年我国家纺市场规模及增速均有所恢复。家用纺织品包括床上用品、厨房及餐厅用纺织品、卫

浴用纺织品、客厅用纺织品及地毯等多个子类别。据欧睿国际数据，2020年国内家纺规模受疫情影

响有所减少，但21H1行业增速恢复并超过疫情前水平，预计21年全年规模将恢复至2323亿人民币，

预计21-25年将以6.7%的复合增速增长，2025年市场规模或将超过3000亿人民币。

◼国内床上用品市场占家纺销售额的近60%，波动较家纺行业更加明显，但预期恢复增速也更快，预

计2021年国内床品市场规模可恢复至1308亿人民币，预期21-25年将以7.4%的复合增速增长，2025

年市场规模或达1737亿人民币。

中国家纺市场规模及增速中国床上用品市场规模及增速

40006.5%6.9%7.1%6.8%10%20007.6%4.9%7.7%7.8%7.5%7.2%173710%

1625

5.0%30131515

30002