领展房产基金-市场前景及投资研究报告-高息领舵，展帆资管.pdf

证券研究报告

领展房产基金(823HK)

高息领舵，展帆资管

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年6月19日│中国香港房地产开发目标价(港币):50.59

我们首次覆盖领展房产基金（0823HK），给予“买入”评级，目标价50.59

港元。作为香港首家上市REIT，领展核心资产聚焦本地必选消费场景，资

产组合覆盖中港及海外，总估值约2258亿港元，自上市以来其基金单位持

有人年化回报率为10.9%，彰显其高息与稳增长特性。展望未来，人民币升

值、人口回升、美联储降息及纳入港股通等因素有望共同推动公司估值修复。

人民币升值叠加常住人口由跌转升，有望零售业回暖基本数据

全球去美元化趋势正逐步展开，人民币兑美元（及港元）汇率具备一定的升目标价(港币)50.59

值潜力。若人民币兑港元重返强势区间，将有望重新激发内地居民赴港消费收盘价(港币截至6月18日)41.15

动能，同时亦有助于提升香港市民留港消费的意愿，整体将对香港零售市场市值(港币百万)106,979

形成双向提振。此外，香港“抢人才”政策已初见成效，常住人口自20236个月平均日成交额(港币百万)393.58

52周价格范围(港币)29.75-42.55

年起恢复增长，为本地消费注入增量需求，前期人口流失导致的消费基数下BVPS(港币)62.88

滑的负面影响正被逐步对冲，香港零售市场基本面有望逐渐迎来回暖。

股价走势图

股息利差走阔叠加入通预期，领展配置价值凸显

自2010年以来，领展股息率相较10年期美债的平均利差为187bps，当前(%)领展房产基金

恒生指数

该股债利差已扩大至204bps，领展的投资吸引力有所增强。同时，过去一42

年中港两地监管层积极推进香港REITs纳入港股通，而领展作为市值超千29

亿港元、流动性充沛的蓝筹REIT，具备纳入港股通的潜力。若后续成功入16

通，有望吸引ETF等长线资金及偏好高股息的南下资金配置。参考恒隆地

3

产等港资房企的南下资金持股比例（2.2%），尽管领展当前股息率（6.5%）

略低于可比公司均值（6.6%），但其资产组合抗周期能力强，配置价值更高。(10)