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资本运营

基于市盈率与剩余收益的比亚迪估值分析

方诚铭

（上海对外经贸大学，上海201620）

摘要：在全球环境问题日益凸显的当下，人们的环保意识逐渐提高。新能源汽车作为解决问题的一剂良方，进

入公众视野。作为行业龙头，比亚迪凭借其技术积累与战略优势占领市场，股价大幅上扬。然而，有分析者认为是

新能源的大环境托起了比亚迪，其美好的数据很大程度依赖于政府对新能源行业的扶持，以及具有投机性质的口罩

业务等情况。面对这一“马快”还是“骑术好”的问题，本文将利用现有资源，通过市盈率估值法、剩余收益估值

模型对比亚迪展开公允有效的估值分析，以期结果对投资者有一定借鉴意义，对学者、从业人员有一定参考意义。

关键词：比亚迪；估值分析；市盈率估值法；剩余收益估值模型

中图分类号：F406.7；F426.471文献识别码：A文章编号：2096-3157（2023）01-0092-04

一、引言在一片大好的形势之外，我们关注到了比亚迪接收的政府

2022开年至今，资本市场已经上演了一场受新冠疫情及国补助的情况。比亚迪的政府补助主要由与新能源相关的政府补

际形势影响的持续性低迷。在4月沪指跌破3000点后，市场终助及其他一些情况下的政府补助组成，通过深入其财务年度报

于逐渐迎来了反弹。其中，新能源赛道的表现无疑十分出色。告发现，其总额可以由年报中的营业收入、其他收入、营业外

而作为“新能源汽车引领者”的比亚迪，是本文关注的重点。收入三部分中披露的数字计算得出，具体如表1所示。

二、估值的必要性表1比亚迪净利润与政府补助情况比较

1.机遇指标2021年度2020年度2019年度2018年度

净利润元3045000000423400000016140000002780000000

作为全球首家宣布停止生产燃油车的车企，作为“技术为（）

政府补助元8130807000399051200060076560005970555000

王，创新为本”的行业龙头，比亚迪近些年的表现越来越引人（）

政府补助在净利润中的占比%267.0294.25372.22214.77

注目。以其获利能力为例，2022年度一季报披露的净利同比增（）

长240%，体现出比亚迪的获利能力正不断增强；再以其汽车销可以看出的是，比亚迪每年所接受的政府补助额度巨大。

量数据为例，2022年度3月份、4月份、5月份比亚迪的汽车在过去四年中，仅有2020年比亚迪接收的政府补助在净利中的

销量均突破10万辆。反观同行业，以特斯拉为例，行业翘楚在占比低于1。同时，该年度的净利润之所以能够高于政府补助，

4月的销量仅有1500多辆。虽然特斯拉在4月的低销量很大程其中很大一部分依赖于比亚迪转型口罩生产后带来的收入。根

度上受到了新冠疫情的影响，但这也反映出比亚迪的汽车主营据估算，这一部分带来的净利润可能超过20亿元。

业务供销两