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袁江，王鲁兵，邹涛，谢继君 | 以投资者为本：中国特色上市银行市值管理框架

以投资者为本：中国特色上市银行市值

管理框架

袁江，王鲁兵，邹涛，谢继君

摘 要 上市银行市值管理是当前我国建设高水平资本市场的重要组成部分，更是金融工作政治

性、人民性的体现。本文从“以投资者为本”理念出发，结合中国上市银行的实际情况，探索建立中

国特色上市银行市值管理实践框架，将市值管理工具分为价值提升、供给变动、需求引导和基础服务

四类，并探讨市值管理工具作用的发挥及其特征。结合市值管理实践框架，本文探讨动态市值管理评

价体系，为上市银行市值管理提供了新的视角，引导上市银行科学、有效地进行市值管理。最后，本

文回归到以投资者为本的价值取向，强调宏观市值管理和微观市值管理的综合运用，对上市银行市值

管理工作提出针对性建议。

关键词 以投资者为本  实践性  市值管理框架  评价体系

DOI:10.20134/ki.fmr.2025.02.005

一、引言我国资本市场在2005年股权分置改

革后进入全流通时代，上市公司市场价值

党的二十届三中全会对深化资本市场

成为衡量公司综合实力的新标杆，“市值

改革作出重要部署，要求健全投资和融资

管理”概念应运而生。随后国内学界逐步

相协调的资本市场功能，建立增强资本市

确立了以价值创造、价值经营、价值实现

场内在稳定性长效机制，健全投资者保护

三分类为基础的市值管理框架体系（翁世

机制，保护投资者合法权益。2024年11

淳，2010；张济建和苗晴，2010），也有

月证监会发布《上市公司监管指引第10

对市值管理学理基础的探讨和分析（于军，

号——市值管理》，从监管层面明确了上市2018）。随着2023年2月全面实行股票发

公司市值管理的目标、任务和要求。作为行注册制改革，市值成为企业申请上市的

我国资本市场重要组成部分，上市银行从重要门槛，更是监测企业上市后发展状况

战略层面重视和加强市值管理，提升公司的重要指标。从监管层到资本市场，都越

质量和核心竞争力，让广大投资者共享高来越认识到市值管理的重要性（崔光灿等，

质量发展成果，既能为建设高水平资本市2023）。

场做出贡献，更是金融工作政治性、人民现有市值管理研究虽然为上市公司提

性的体现。供了遵循，但多数侧重于分析框架及理论

袁江，中国农业银行董事会办公室副主任；王鲁兵，中国农业银行董事会办公室高级专家；邹涛，中国农业

银行董事会办公室资本市场处资深专员；谢继君，中国农业银行董事会办公室资本市场处专员。

VOL.1532025.02《金融市场研究》15

资本市场CapitalMarket

层面研究，在实践时存在短板和不足。一一合法权益。当前市值管理的着眼点在于提

是是管理目标难以准确量化和实现。在现有升公司质量和投资价值，为股东特别是中

的市值管理理论下，精准估算公司的内在小投资者提供稳定可观的投资回报。基于

价值是明确市值管理目标的前提，但内在投资回报的逻辑，本文梳理影响上市公司

价值往往难以准确计量且具有较强的主观市值的各项因素，建立立足于实践的分析

性。二是二是市值管理实践运行机理不明晰、框架(图1)。

指导性不强。现有的市值管理理论强调价（一）上市银行市值的影响因素

值创造、价值经营和价值实现三个