赤峰黄金国际化布局的黄金矿石提供商，业绩有望快速释放.pdf

掘进工作推进后，有望在25年Q2-Q4完成剩余产销量目标，叠加黄

金价格Q2开始大幅上涨，公司业绩释放有望再加速。

黄金大时代来临，上行趋势可能延续。2025年黄金虽然已经录

得较大的涨幅，但是我们认为本轮的上涨还未结束，影响黄金价格的

本质是美国政府的赤字率，以及逆全球化带来的美债配置需求。详细

行业观点见我们之前发布的《黄金：继续看涨至3500美金以上》。和

美债相似的波动率、相似的流动性以及无信用风险特征给予了黄金替

代美债的基础。中美关系的变化以及特朗普关税政策给予了黄金替代

美债的动力。我们认为黄金作为大类资产配置中的重要品种，在地缘

政治持续扰动，关税政策起伏的时代背景下，走牛仍存在较大的可能

性。

盈利预测：我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公

司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为33.64/39.15/43.06亿

元，YOY为90.64%/16.39%/9.98%，对应PE为15.93/13.68/12.44，

维持“买入”评级。

l风险提示：

公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，黄金价格大

幅下跌等。

n盈利预测和财务指标

[table_FinchinaSimple]

项目\年度2024A2025E2026E2027E

营业收入（百万元）9026130021403015025

增长率(%)24.9944.057.917.09

EBITDA（百万元）4204.287204.678171.378852.51

归属母公司净利润（百万元）1764.343363.563914.954305.76

增长率(%)119.4690.6416.399.98

EPS(元/股)0.931.772.062.27

市盈率（P/E）30.3615.9313.6812.44

市净率（P/B）6.774.893.773.01