汽车行业2025年中期投资策略报告：成长主线看智驾及机器人，顺周期看结构性增量.docx

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目录

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一、投资复盘 1

行情复盘：乘用车及零部件表现亮眼，商用车持平指数 1

景气格局复盘：以旧换新支撑内需景气，新能源出口销量高增 2

以旧换新支撑乘用车内销走强 2

新能源及自主品牌份额稳中有增，新能源车出口表现亮眼 2

商用车：补贴落地前内需弱复苏，卡车出口拉动销量微增 5

二、乘用车：国补+出口支撑总量，看好强新品周期下的结构性行情 11

产业趋势：从电动化到智能化，走向全球化及高端化 11

投资逻辑：景气、产品周期及高端智能化提升盈利及估值弹性 12

景气度：稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量 12

产品周期：25年自主品牌新能源有望延续强劲新车周期 13

智驾平权：汽车智能化大势所趋，智驾普及与升级并进 16

三、零部件：兼具赔率和胜率的均衡配置 20

产业趋势：传统汽零走向全球，AI端侧应用塑造新增长曲线 20

投资逻辑：优选有增量业务增量客户的绩优标的 21

四、商用车：国内补贴政策提振需求，有基本面支撑的稳健红利板块 30

五、投资建议：成长主线看智驾及机器人，顺周期看结构性增量 34

风险分析 36

图目录

图1:2025年以来汽车板块行情复盘 1

图2:2023年以来乘用车上险销量、零售销量、批发销量、产量及同比增速（万辆，%） 2

图3:23年以来新能源乘用车上险销量、零售销量、批发销量、产量及渗透率（万辆，%） 3

图4:自主品牌月度市占率续创新高 3

图5:25年上半年汽车出口稳定增长 4

图6:1-4月乘用车、商用车出口均明显增长 4

图7:出口结构发生显著变化，新能源车销量及渗透率创新高 5

图8:商用车销量（万辆）及同比增速（%） 6

图9:客车出口内销（辆）及同比增速（%） 6

图10:货车出口内销（万辆）及同比增速（%） 6

图11:商用车销量同比增长率拆分（拉动增长率，%） 6

图12:重卡出口内销（辆）及同比增速（%） 7

图13:重卡销量同比增长率拆分（拉动增长率，%） 7

图14:天然气新能源重卡终端销量及同比增速（%） 7

图15:天然气重卡新能源重卡终端渗透率（%） 7

图16:重卡分企业销量占比（%） 8

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图17:重卡行业销量前五市占率之和（CR5，%） 8

图18:重卡分企业出口数（辆） 8

图19:重卡分企业出口销量占比及CR5（%） 8

图20:大中客出口内销（辆）及同比增速（%） 9

图21:大中客销量同比增长率拆分（拉动增长率，%） 9

图22:大中客内销（分车型，辆）及同比增速（%） 9

图23:大中客内销同比增速拆分（拉动增长率，%） 9

图24:大中客分企业销量占比（%） 10

图25:大中客行业市场集中度（%） 10

图26:大中客分企业出口占比（%） 10

图27:大中客行业出口集中度（%） 10

图28:乘用车产业发展趋势 11

图29:乘用车分技术路线及价格带销量预测（万辆） 11

图30:豪华品牌中国季度销量走势（本土与外资对比）（单位：辆） 12

图31:以旧换新政策推动报废回收量同比高增 13

图32:出口强劲对总量形成有力支撑 13

图33:问界M9上市后持续热销 14

图34:鸿蒙智选逐步补齐产品矩阵 14

图35:比亚迪品牌布局 14

图36:比亚迪汉L唐L发布 14

图37:理想销量结构（辆） 15

图38:理想产品矩阵 15

图39:小米SU7Ultra成为纽北史上最速量产电动车 15

图40:小米SU7与SU7Ultra销量（辆） 15

图41:小鹏销量结构（辆） 16

图42:零跑B系列 16

图43:智能驾驶解决方案的定义及分类 17

图44:比亚迪全系搭载天神之眼，标配天神之眼C的新车售价下沉至10万元附近 17

图45:吉利千里浩瀚智驾系统配置及功能 18

图46:奇瑞猎鹰智驾系统配置及功能 18

图47：特斯拉FSD智驾累计行驶里程（单位：10亿mile或16.1亿km） 19

图48：华为ADS高阶智驾解决方案迭代过程 19

图49:汽车零部件产业发展趋势 20

图50:特斯拉中国市场季度销量 20

图51:特斯拉季度销量（辆） 21

图52:汽车零部件板块指数估值水平触底回