应流股份深度报告：高端铸造龙头，受益AIDC与航空科技与核聚变产业大趋势.docx

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正文目录

应流股份：高端零部件铸造龙头，“两机”业务构筑增长极 5

业务端：航空发动机+燃气轮机产品，受益国产大飞机+AIDC需求 5

经营端：航空发动机+燃气轮机业务加速，业绩有望起航 6

治理端：业务布局完善，公司实控人合计持股34.7? 7

拟可转债募资：加码航空发动机、燃气轮机和先进核能材料 8

燃气轮机领域：AIDC驱动需求加速，公司为国内叶片龙头 9

燃气轮机：受益AIDC数据中心驱动增长，叶片占零部件核心地位 9

市场空间：全球2000亿元市场，外资龙头垄断、订单开始爆发 10

应流股份：国内燃气轮机叶片龙头，订单加速增长 13

航空领域：行业需求向上，受益大飞机+低空经济 15

航空发动机：飞机的心脏，工业皇冠上的明珠 15

市场空间：全球近万亿级赛道，海外龙头垄断；叶片为核心零部件 16

应流股份：布局整机+零部件；与国内外龙头合作紧密 18

核电领域：行业景气向上，公司布局向核聚变延伸布局 22

核电行业：景气提速，预计2023-2035年核电装机规模CAGR约8.4 22

应流股份：公司具核一级产品制造资质，布局核聚变板块 23

传统领域：覆盖油气、工程机械、矿机等高端装备，保持稳健 25

盈利预测 27

盈利预测 27

估值分析 29

风险提示 29

图目录

图1：公司为高端零部件铸造龙头，受益航空发动机+AIDC需求增长 5

图2：产品涵盖高端部件、航空科技和先进材料三大领域 6

图3：2024年公司营收25.13亿元，同比增长4.21% 6

图4：2024年公司归母净利润2.86亿元、同比下滑5.6% 6

图5：2024年公司毛利率34.2%、净利率10% 7

图6：公司研发费用率持续维持12%~13%左右高水平 7

图7：2024年高温合金产品及精密铸钢件产品营收占比46% 7

图8：2024年高温合金产品及精密铸钢件产品毛利率37% 7

图9：公司实际控制人杜应流（董事长、总经理、创始人）直接和间接合计控制公司34.7%的股份 8

图10：燃气轮机：压气机、燃烧室、涡轮三大部分组成 9

图11：燃气轮机按功率等级可分为重型、中小型和微型 9

图12：燃气轮机与柴油发电机对比 10

图13：西门子V94.3A重型燃气轮机透平静、动叶片 10

图14：2024年全球燃气轮机市场规模估计为281.4亿美元 11

图15：2024年亚太燃气轮机市场规模为104.1亿美元 11

图16：2022年中国燃气轮机市场竞争格局 12

图17：中国航空发动机叶片价值量占比（因航发整体结构与燃气轮机相似、可进行类比） 12

图18：燃气轮机部件：叶片为核心部件，其设计、材料及制造技术直接决定机组性能与寿命 13

图19：公司燃气轮机产品示意图：高温合金叶片+涡轮 13

图20：2024年公司合同负债加速增长，其中燃气轮机产品接单增幅达到102.8% 14

图21：涡轮风扇发动机是当前航空发动机的主流 15

图22：涡轮喷气发动机由压气机、燃烧室、涡轮、喷口组成 15

图23：涡轮风扇发动机：涡喷基础上增加风扇和低压涡轮 15

图24：涡轮螺旋桨发动机：涡喷通过减速器驱动飞机螺旋桨 16

图25：涡轮轴发动机：涡喷通过减速器驱动直升机旋翼 16

图26：2020-2024年中国航空发动机市场规模分析 16

图27：GE、普惠、罗罗及其合资公司组成的世界商用航空发动机垄断网 17

图28：CFM发动机占据71%窄体市场 17

图29：GE/RR发动机占据79%宽体市场 17

图30：GE发动机占据75%支线市场 17

图31：大型涡扇发动机零部件价值占比 17

图32：涡轴发动机零部件价值占比 17

图33：加力涡扇发动机零部件价值占比 17

图34：公司航空科技领域布局情况：发动机+直升机+核心零部件等 18

图35：公司专注于航空发动机等轴晶、定向晶、单晶高温合金叶片和机匣等结构件 19

图36：公司专从零部件领域延伸至航空发动机整机领域 19

图37：2022年11月8日，CJ2000大涵道比涡扇发动机参展第十四届中国航展 20

图38：公司YL-UH600型共轴无人直升机、混合动力系统以及涡轴发动机登场低空经济大会 20

图39：赛峰高层访问应流：跨入战略合作新阶段 21

图40：我国核电技术经历“追赶-模仿-引领”