【策略专题】多行业联合红利资产6月报：基于宏观周期的红利轮动模型-250702-华创证券-65页.pdfVIP

证券研究报告策略专题2025年07月02日

【策略专题】

基于宏观周期的红利轮动模型

——多行业联合红利资产6月报

❖策略：构建基于宏观状态的红利轮动组合，年化收益15%。我们尝试构建了华创证券研究所

基于宏观状态的红利轮动组合：轮动对象为中证红利成分的再划分——周期、

消费、稳定、制造四大类；宏观状态划分参数选取为企业利润先行指标表征M1证券分析师：姚佩

同比、通胀水平表征PPI定基指数、资金流动性表征10Y国债到期收益率。

在10-24年历史数据回测下筛选出各宏观状态表现最优红利大类，构建的轮动邮箱：yaopei@hcyj

组合历史年化收益率为15%。今年以来1-4月M1同比↓PPI↓国债利率↓，执业编号：S0360522120004

对应消费稳定红利表现领先。而M1同比已于25/5转为上行趋势，当前关注证券分析师：吴一凡

红利大类可由消费稳定红利转向制造红利，即红利内部的家电、汽车、机械

行业大类。电话：021

邮箱：wuyifan@hcyj

❖金融：6月银行业上涨5.37%，估值继续回升。考虑中长期资金入市+公募基执业编号：S0360516090002

金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策

略中途未半，银行中长期投资价值持续。建议关注国有大行（A+H）+稳健股证券分析师：徐康

份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨电话：021

备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行邮箱：xukang@hcyj

ROE提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群执业编号：S0360518060005

扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性，建议关注招商银行、宁波银

证券分析师：杨晖

行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。

❖交运公用：H股较A股表现更优，重视港股红利资产投资机会。H股较A股邮箱：yanghui@hcyj

表现更优，重视港股红利资产投资机会。1）公路：继续首推A/H股息率领先执业编号：S0360522050001

的四川成渝/四川成渝高速公路，是少有的具备成长潜力的优质高速资产；继证券分析师：欧阳予

续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速。2）港口：

长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；邮箱：ouyangyu@hcyj

看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；关注唐山港。3）铁路：长久期+改革红执业编号：S0360520070001

利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息证券分析师：单戈

资产大秦铁路。

邮箱：shange@hcyj

❖能源化工：欧美驾驶旺季来临，重视能源行业配置机会。1）油气：创收能力执业编号：S0360522110001

上，作为能源安全基石，长期现金流得以保障；资本开支上，碳中和背景下，

资本开支趋势性下修。建议关注中国石油、中国海油、中国石化、海油发展；证券分析师：刘欣

2）煤炭：当前秦皇岛港口煤价已经低于准东区域疆煤外运成本线，价格风险电话：010-63214660

持续释放，同时我们看到在价格下滑压力下海外供给端增