【光大证券-2025研报】建筑建材行业更新报告：雅江水电站板块可能有哪些遗珠？.pdfVIP

2025年7月24日

行业研究

雅江水电站板块可能有哪些遗珠？

——建筑建材行业更新报告

建筑和工程

要点

增持（维持）

雅江水电站正式开工，总投资额约1.2万亿元，项目结构不同于三峡电站。

非金属类建材雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市，主要采取截弯取直、隧洞引水的

开发方式，建设5座梯级电站，梯级开发能够将梯级水库上一级发电后的尾水，流

买入（维持）入下一级再次发电，一股水流多次转化成电能，通过有效的配合衔接可提高发电效

率。雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元。根据水电水利规划建设总院发

作者

布的《2023年度中国可再生能源工程造价管理报告》，2023年核准的水电项目平

分析师：孙伟风

均造价为20344元/kW，据此推算雅鲁藏布江下游水电工程装机预计为6000万千

执业证书编号：S0930516110003

021瓦。

sunwf@

雅江板块从预期走向现实，下一级段催化大概率为“招投标”、“业绩释放”。

分析师：鲁俊

雅江水电站工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式建设5个梯次电站；项目

执业证书编号：S0930525070002

021类型及结构或与传统认知的蓄水电站（三峡电站）或有较大差异。

lujun1@

工程招标通常会有技术标、价格标等区分，历史项目经验是重要的参考依据。所以，

有西藏地区水电站项目经验，或者有隧洞式径流电站经验的企业中标几率较高。

行业与沪深300指数对比图

类似区域的项目来看：

32%

藏木水电站是我国在雅鲁藏布江干流上建设的第一座大型水电站。其6台机组总装

21%机容量51万千瓦，建设总投资96亿元，工期近8年，于2014年11月首台机组

10%投产发电。藏木水电站位于海拔3300米以上的雅鲁藏布江中游、山南市加查县境

0%内，由中国华能集团公司投资、建设和运营。雅江水电站与藏木水电站两者都建在

-11%雅鲁藏布江干流上，后者位于中游峡谷出口，雅江工程位于下游“大拐弯”段。

07/2410/2401/2504/25

相似类型的项目来看：

建筑和工程沪深300

资料来源：Wind大渡河硬梁包水电站是大渡河干流梯级规划开发中的第14级电站，总装机容量

111.6万千瓦，由中国电建集团成都勘测设计研究院有限公司规划论证和全阶段勘

测设计。水电站采用长隧道引水开发方式，通过修建两条长达14.4公里的引水隧洞，

将水位差从26米提升至116米，借助大水位差发电。隧洞最大开挖洞径达16.7米，

刷新国内引水式水电站隧洞开挖直径的最大纪录。该工程静态投资129.40亿元，动

态总投资160.98亿元。硬梁包水电站与雅江水电站两者都采用超长隧洞引水方式，

且后者（雅江水电站）开发施工难度更大。

参考藏木水电站项目，雅江项目有哪些潜在供应商？

工程项目招投标数据纷繁复杂，数据口径也并不统一；在此我们选用捷风的招投标