【长城证券-2025研报】长城证券_投资策略研究_关注7月政策窗口期的落地机会——周观点_汪毅,王小琳 20250716 .pdfVIP

证券研究报告|投资策略研究*动态点评

2025年07月16日

投资策略研究

关注7月政策窗口期的落地机会——周观

国内物价持续低迷，需要实施更加积极有为的政策：作者

CPI方面，自2023年4月以来始终在0附近徘徊，6月CPI同比0.1%，前分析师汪毅

值-0.1%，CPI同比连续下降4个月后转涨；6月CPI环比-0.1%，前值-0.2%。执业证书编号：S1070512120003

6月核心CPI同比为0.7%，前值0.6%，核心CPI已连续四个月处于上升区邮箱：yiw@

间。非食品物价表现表现好于食品，6月食品CPI同比为-0.3%，前值-0.4%；分析师王小琳

非食品CPI同比0.1%，前值0.0%。服务的物价表现表现好于消费品，6月执业证书编号：S1070520080004

服务CPI同比为0.5%，前值0.5%；消费品CPI同比为-0.2%，前值-0.5%。邮箱：wangxl@

从具体项目来看，食品CPI低位徘徊，房租、交通工具、交通工具用燃料、

相关研究

通信工具等价格同比继续下跌，家用器具、家庭服务、旅游、教育服务、医

1、《苦于“弱现实”久矣，正视我们在改善——周度策

疗服务等价格同比相对较好，主要集中在服务消费领域。猪肉价格方面，6

略行业配置观点》2025-07-14

月猪肉CPI当月同比为-8.5%，前值为3.1%，猪肉价格下跌明显，主要原因2、《并购重组周报（2025/06/30-2025/07/05）》

可能在于生猪降重加速出栏，往后来看，猪肉供给可能逐渐降低，猪肉价格2025-07-07

有望回升。3、《中与美：“向内观”与“向外求”——周度策略行

业配置观点》2025-07-07

PPI方面，6月PPI同比-3.6%，前值-3.3%；环比-0.4%，前值-0.4%。PPI

同比已连续33个月处于负数区间。6月PPI环比较弱的原因，主要是国内部

分原材料制造业价格季节性下行，绿电增加带动能源价格下降，以及一些出

口占比较高的行业价格承压。6月生产资料和生活资料PPI同比降幅均未收

窄。生产资料PPI同比-4.4%，前值-4.0%；生活资料PPI同比-1.4%，前值

-1.4%。生产资料中的采掘工业、原材料工业、加工工业跌幅仍继续扩大，

生活资料中的食品类、耐用消费品类也保持负增长趋势，衣着类、一般日用

品类PPI增速相对较好。新兴产业（汽车制造、电气机械、TMT等）的PPI

跌幅也未出现明显收窄。总体来看，本轮PPI下跌范围更广、幅度更大、现

阶段的支撑因素较少。

物价持续低迷的原因，国内来看，首先是房地产市场的深度调整，对于房地

产上游制造和下游销售造成了严重的负面影响，拖累上下游产业链物价。第

二是居民收入以及未来收入预期不乐观，居民房地产、股市等资产缩水，导

致居民整体消费需求不足，实施消费降价刺激政策也使得CPI低位徘徊。第

三，2023年以来，新能源、光伏等新兴产业出现产能过剩现象，产品价格和

利润持续走低。海外来看，国际大宗商品价格变动对国内PPI变动有一定的

影响；出口方面，疫情后出口增速较高以及目前的“抢出口”现象对于PPI

有一定的支撑作用，但是后续贸易谈判局势的不确定性较高，外需有进一步

减少的可能性，对于PPI可能造成进一步的拖累。

走出物价低迷的困境，需要加紧实施更加积极有为的宏观政策。按照此前高

层会议的要求，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。扩大

政府主导的投资需求，聚焦新基建、城市更新等；政府专项债券以及一些其

他的超常规财政工具适度超前发力；在