【国证国际-2025研报】中国心连心化肥（01866）：业绩超预期，产能扩张夯实基础.pdfVIP

Table_BaseInfo

公司动态分析

证券研究报告

业绩超预期，产能扩张夯实基础化肥

中国心连心化肥二季度收入达到68.2亿，环比增长16.7%，归母净利润4.0亿，投资评级：买入

环比大幅增长102.5%。上半年收入达到126.7亿，同比增长5%，归母净利润6.0

亿，同比下降13%。我们认为公司产能扩张步伐稳健，保持行业领先地位，26年维持买入评级

与27年业绩将有爆发式增长。调整25-27年净利润至11.5/16.5/24.9亿，同比变6个月目标价9.0港元

化-21.5%/+43.8%/+51.1%。提高目标价至9.0港元，为26年的6.3倍预测市盈

率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。股价2025-08-116.81港元

总市值(亿港元)87.39

报告摘要流通市值(亿港元)87.39

上半年业绩超预期。中国心连心化肥二季度收入达到68.2亿，环比增长16.7%，总股本(亿股)12.83

归母净利润4.0亿，环比大幅增长102.5%。上半年收入达到126.7亿，同比增长流通股本(亿股)12.83

5%，归母净利润6.0亿，同比下降13%。业绩下滑主要由于原料煤炭价格下滑，12个月低/高(港元)3.7/6.8

对尿素价格的支撑转弱，售价降幅大于成本降幅，上半年尿素收入32.3亿，同比平均成交(百万港元)0.17

下降15.9%，尿素价格下降19%,毛利率下降10个百分点，至21%。

股东结构

大量新增产能即将投产，成为业绩主驱动力。在2025年上半年公司收入中化肥、刘兴旭34.1%

化工、气体、其他业务占比分别为54%/35%/2%/6%,利润占比分别为其他65.9%

57%/30%/5%/8%，化肥业务是公司收入与利润的核心。公司未来三年正稳步推进

相关产能建设，支撑业绩的快速增长。在建项目包