财税新政策对保险公司净利润影响点评：短期测算对利润影响在1%以内，长期或可通过资产配置转向高股息来对冲.pdfVIP

证券研究报告

保险Ⅱ

行业点评报告

hyzqdatemark

2025年08月05日

短期测算对利润影响在1%以内，长期或可通过资产配置转向高股息来对冲

投资评级：看好（维持）——财税新政策对保险公司净利润影响点评

投资要点：

证券分析师

事件：7月31日，财政部和税务总局发布公告，宣布自2025年8月8日起，对在该日

陆韵婷

SAC：S1350525050002期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。

luyunting@对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券（包含在2025年8月8日之后

续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。

联系人

点评：

1、过往保险机构持有国债、地方政府债同时享有所得税和增值税双重免税优惠，考虑到

板块表现：企业所得税25%的税率远大于金融服务增值税6%的税率，因此在所得税继续免征的情况

下，我们预计对险资当前的实际营收和利润影响是有限的；

2、本次恢复征收增值税后，保险机构将支付持有的8月8日之后新发上述三类债券利息

的增值税，即支付的增值税为持有的新发国债、地方政府债和金融债利息总和

/(1+6%)*6%；

3、对保险机构利润的定量影响测算如下，我们以中国太保为例（其他保险公司测算数据

也大致类似）：

a、中国太保24年报披露总保费为4646亿元（寿险2611亿元，财险2035亿元），

当年经营活动现金流量为1544亿元，即当年收取的保费中有1544亿元可用于资产

配置；

b、中国太保24年报披露，其固定收益类资产的久期为11.4年，而24年末其债权

类金融资产规模约为20742亿元，即每年需要重配置的债券规模为

20742/11.4=1819亿元；

c、中国太保24年报披露，其债券类资产占投资总额的60%，国债、地方政府债和

金融债占投资资产的44.5%；

d、因此我们大致匡算：如果第二年新增的国债、地方政府债和金融债都是25年8

月8日之后发行的新券，那么对应上述三类债券的新增规模为1544*44.5%+1819*

（44.5%/60%）=2036亿元，假设这三类债券的平均票息为2.0%，那么对应的增值

税支付额为2036*2.0%/(1+6%)*6%=2.3亿元，约为太保24年末归母净利润的

0.51%；

e、极端情况下，随着时间的流逝，假设10年后所有的国债、地方政府债和金融债

都是新券，都需要支付增值税，那么以24年的数据测算，太保将支付的增值税为

559.9（24年的利息收入）*44.5%/60%（国债等三类债券占债券投资规模的比例）

/(1+6%)*6%=23.5亿元，占24年末归母净利润的5.2%，但我们预计保险公司或会

通过资产配置转向高股息权益等方式来对冲，同时8月8日之后