供给优化释放弹性β，需求驱动挖掘优质α——基础化工行业策略深度剖析.pptxVIP

一、化工板块行情和基本面回顾

二、供给侧有望结构性优化,挑选弹性及优势品种板块

三、消费新趋势科技内循环,把握需求驱动下的a

四、结论与投资建议

五、风险提示

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基础化工行情强于石油石化

●自年初以来（截至2025年6月26日），SW基础化工板块明显跑赢沪深300，走势强于SW石油石化板块。

●基础化工板块中，其他化学纤维、锦纶、涂料油墨、农药等子板块涨幅居前；氨纶、纯碱等跌幅居前。

SW基础化工行业年初以来行情走势;;

●尽管2025年以来化工品价格指数跟随原油价格同步下降，但剪刀差较2023年和2024年有相对改善；近期地缘局势带来油价短期波动，我们认为短期内有利于带动化工品价格修复，同时，考虑到原油自身供给端仍偏宽松预期，中长期看原油价格中枢仍处于相对回落区间。

●2025年以来，我国煤炭供需格局进一步宽松，煤价回落明显；我国LNG价格也保持在近年相对低位区间。;

●从2024年年报情况来看，化工行业在2023年利润快速下滑的影响下，资本开支持续收缩，资本支出/摊销和折旧的比值从

2.26回落至1.64，尽管ROE仍未明显改善，但现金流迎来向上转折。从近十年维度来看，目前情况类似于2014-2015年，彼时化工行业推出了较大的供给侧改革行动，促使后续行业景气好转；我们认为，当前时点供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。;

部分子板块已具备景气复苏条件

●仅从产能投入（出清）角度来看，2024年资本支出变化较大、产能投入明显减少的前十个板块有：有机硅、其他橡胶制品、其他化学纤维、非金属材料、复合肥、改性塑料、氟化工、聚氨酯、钛白粉和其他化学原料；

●若综合考虑盈利和现金流情况

（2025Q1数据），景气修复较好的板

块有：复合肥、氟化工、膜材料、其他

化学制品、农药、食品及饲料添加剂、

涂料油墨和纺织化学制品；

●钾肥、煤化工和氯碱整体景气好转，但

产能投入仍处于历史较高地位。

资料来源：同花顺，东海证券研究所

注：表中数值分别代表2024年数值与2023年数值相减的差值，2024年数值与2015年至2025年的十年均值相减的差值；ROE和现金流分别为2025Q1数据与2024Q1对比、与2024Q4环比;

一、化工板块行情和基本面回顾

二、供给侧有望结构性优化,挑选弹性及优势品种板块

三、消费新趋势科技内循环,把握