锅圈(2517.HK)好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道-250819.pdfVIP

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市

公

司

食品饮料

2025年08月19日

公

司锅圈(02517)

研

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究——好吃不贵的社区央厨品牌，万店规模领跑在家吃饭赛道

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫锅圈成立于2015年，是中国领先且快速增长的一站式在家吃饭餐食产品品牌，门店数

量达到万店规模仅用了6年。我们看好公司下沉市场社区央厨的定位和加盟模式，打造

高性价比产品提高同店收入的潜力，以及产供销一体化带来的经营效率的提升。给予目

证市场数据：2025年08月18日标价4.5港币，首次覆盖给予买入评级。

券

研收盘价（港币）3.60⚫深耕下沉市场，挖掘加盟商资源。锅圈约72%的门店位于地级市、县级市和乡镇，定位

究恒生中国企业指数9033.68“中国社区好邻居”，与其他玩家错位竞争。99%以上的门店为加盟店，加盟商以夫妻

报52周最高/最低（港币）6.09/1.65

老婆店为主，单店辐射约3000户的社区家庭。采用“零加盟费+低加盟门槛”模式，加盟

告H股市值（亿港币）98.90

流通H股（百万股）2,747.36商的回本周期约两年。公司因地制宜发展的店型主要包括标准店和乡镇店。

汇率（人民币/港币）1.0976

⚫从火锅和烧烤两大垂类赛道切入，打造高性价比爆品。火锅和烧烤品类在地域和群体中

普适性强，且高度适配在家吃饭场景，收入贡献接近90%，公司同时逐渐扩展到其他品

类。SKU基本为“锅圈食汇”的自有品牌产品，塑造统一的品牌形象，并通过品牌代言

一年内股价与基准指数对比走势：

人岳云鹏、健康大使刘耕宏进一步强化在家吃饭的品牌定位。秉持“好吃方便还不贵”

58%

的品牌理念，2024年以来接连成功推出爆品例如99元毛肚自由套餐，并通过抖音等渠

8%

道售卖，拉动同店收入的增长。

-42%

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890121234567⚫产供销一体化，提升自产比例和效率。锅圈自2019年起深耕供应链建设，截至1H25

001110000000

HSCEI锅圈拥有7家工厂，围绕重点的火锅品类例如牛肉、肉丸、底料、虾滑、水产等做自产的布

资料来源：Bloomberg局，并采用单品单厂模式，提升上游采购端的议价能力，优化生产成本与效率。加盟商

的绝大部分产品需要从锅圈采购。公司与第三方仓储物流商合作提高效率，大多数订单

实现中央仓到零售门店的次日达配送。

相关研究

-⚫盈利预测和估值。预计未来三年的收入增长主要靠新开门店驱动，锅圈的门店数量在经

历调整后于2H24