盛达资源-市场前景及投资研究报告-白银龙头，金银资源，助力业绩弹性.pdfVIP

公司深度报告|有色金属

证券研究报告

公司评级增持（首次）盛达资源(000603.SZ)

报告日期2025年08月29日白银龙头重拾成长：金银资源并举，助力业绩

弹性释放

基础数据

08月28日收盘价（元）16.87

投资要点：

总市值（亿元）116.40

总股本（亿股）6.90⚫国内白银龙头企业，加快完善黄金资源布局。公司目前拥有7座矿山资源，其中在产3

：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理座银铅锌矿山（银都矿业、光大矿业、金都矿业）、1座银金矿山（金山矿业），1座待

产金矿山（鸿林矿业-菜园子铜金矿，2024年公司实现对其全资控股），2座待产银铅锌

矿山（东晟矿业、德运矿业），目前公司累计查明银金属量约1.2万吨、金金属量约34

吨，年采选能力近200万吨，2024年公司白银产量达138.6吨金属量。

⚫业绩增长隐忧渐消，经营业绩重拾正轨。过去两年公司经营业绩出现一定波动，核心原

因来自金山矿业的技改项目导致的白银产量下滑，2023年子公司金业环保进行了商誉

减值准备，共同造成业绩阶段性承压。目前，矿山技改已完成，其产量正逐步恢复，并

且2024年公司收购其剩余股权成为全资控股的同时，盛达集团做出承诺，2025-2027

年金山矿业累计净利润不低于4.7亿元，低于承诺的部分集团层将向公司给予现金补

偿。

⚫存量矿山产量扩容，待产矿山投产在即，金银产量有望持续攀升。公司目前正处在“甩

开包袱，加油干”的节点。短期看，银都矿业1.43平方公里矿区以及金山矿业技改放

量提供明显增量；中期看，待产银铅锌矿山预计2026年投产，叠加菜园子金铜矿逐步

放量，进一步支撑公司中长期业绩增长。2024年公司白银产量为138.6吨金属量，金

产量125.25公斤，根据我们测算，2025-2027年公司白银产量（全口径）预计分别为

174/216/270吨，金产量预计分别为494/1285/1737千克。

⚫白银是黄金的“影子”，经济是白银的“弹簧”，白银高光时刻渐行渐近。弱美元周期下，

金价长牛趋势引领银价中枢上行，工业属性或放大白银弹性。经济周期看，我们当前正

处于美联储再度开启降息前的节点，近期随着“大美法案””的过过，味着着美国政“

赤字未来10年或将增加3.3万亿美元，货币策宽松环境的背景下，或成为刺激白银

价格弹性的“放大器”。从供需属性来看短期内，白银工业需求仍将保持增长，长期供

给硬约束趋势或将进一步支持全球白银供需紧张格局。

⚫盈利预测与投资建议：公司作为国内白银龙头，在夯实存量白银矿山项目经营的基础