“学海拾珠”系列之二百四十七：分散化投资是否驱动大盘股需求？.pdfVIP

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金融工程

专题报告

分散化投资是否驱动大盘股需求？

——“学海拾珠”系列之二百四十七

报告日期：2025-08-28主要观点：

[Table_RptDate]

[Table_Summary]

[Table_Author]本篇是学海拾珠系列第二百四十七篇。本篇研究探讨了机构投资者为

分析师：吴正宇

执业证书号：S0010522090001满足内部风险管理和监管要求而进行的分散化再平衡操作，如何成为一种

邮箱：wuzy@可预测的交易力量，并显著影响大盘股的收益率。文章发现，这种为控制

头寸集中度而进行的减仓操作，导致主动型共同基金对大盘股产生协调一

分析师：严佳炜致的逆向交易需求，进而引发其价格出现短期压力及后续反转，并部分解

执业证书号：S0010520070001

释了现代样本期内动量策略在大盘股上的失效。

邮箱：yanjw@

⚫发现机构逆向交易的风险管理动因并构建度量指标

本文证实主动型共同基金的季度调仓行为中存在一种由风险管理需

求驱动的、可预测的“逆向交易”：基金倾向于系统性削减那些因股价上涨

而导致持仓权重被动增加的个股，且这一效应在接近5%的监管阈值时尤

为明显。作者据此构建了“再平衡需求”等指标，来量化这种由分散化动机

产生的潜在卖压。

⚫分散化需求产生显著定价效应，主导大盘股短期收益反转

[Table_CompanyReport]分散化驱动的交易需求会转化为真实的净卖出压力，对股票收益率产

相关报告

1.《基于图形派与基本面派的股市信息生显著影响。实证表明，再平衡需求高的股票在被共同基金减持的同时，

效率模型——“学海拾珠”系列之二百四会经历显著的短期价格下跌，并在其后一个季度及一年内发生价格反转。

十六》这种可预测的收益反转模式集中体现在大盘股中，与通常在小盘股中发现

2.《分析师覆盖度与基金羊群行为——的异象形成对比。

“学海拾珠”系列之二百四十五》

3.《异常值稳健回归控制下的EP因子

有效性重估——“学海拾珠”系列之二百核心内容摘选自ChenH于2025年在JournalofFinancial

四十四》Economics上的文章《Diversificationdrivendemandforlargestock》。

4.《基于贝塔质量的多空因子策略

（BABB）——“学海拾珠”系列之二百⚫风险提示

四十三》文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

5.《资产间相关性的时变与机制切换研

究——“学海拾珠”系列之二百四十二》

6.《基于大语言模型的新型风险评估与

波动率预测——“学海拾珠”系列之二百

四十一》

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