“资金洞察”系列报告(四)：居民存款，何时搬家？-250824.pdfVIP

策略专题报告

居民存款，何时搬家？证券研究报告

2025年08月24日

“资金洞察”系列报告（四）

核心结论

分析师

1、存款搬家，信号已现，潜力很足

曹柳龙S0800525010001

我们在8.14《居民跑步入市了吗？》中提示：本轮行情是高净值投资者驱动的，

居民资金尚未大规模入市。不过，7月居民资金入市的信号已经出现（非银存款

caoliulong@

增速-居民存款增速由负转正），并且未来存款搬家的潜力很大：（1）最近每月定

联系人

期存款到期规模都接近百亿；（2）A股自由流通市值/居民存款余额当前仅为

金科

27%，明显低于历史均值的35%。

2、存款搬家一般发生在熊牛切换后的10-12个月

jinke@

05-07年牛市，居民资金在熊牛切换后的10个月开始入市；14-15年牛市，居

民资金也在熊牛切换后的10个月开始入市；19-21年牛市，居民资金在熊牛切

换后的12个月开始入市。当前距离去年9.24熊牛切换已经过去了11个月，根

据历史上牛市的一般规律，近期居民资金有可能通过公募间接入市or新开户直

接入市。

3、短期：存款刚开始搬家时，市场可能会盘整2-3个月

05-07年居民资金入市后，市场横盘了小半年；14-15年居民资金入市前，市场

调整了2个月；19-21年居民资金入市后，市场调整了3个月。

同时，当前的上证指数ERP已经回落到5年动态均值附近，历史上的类似阶段，

市场一般都会调整2-3个月：05-07年14-15年牛市类似阶段，上证指数都调

整了2.5个月；19-21年牛市类似阶段，上证指数调整了3.5个月。

4、中期：若存款搬家驱动各类资金放量入市，或迎来新一轮主升浪行情

我们基于散户、公募、ETF、杠杆资金、外资5类资金，编制A股流动性指数，

用于监测市场增量资金动态。14-15年和19-21年两轮牛市的数据显示：居民资

金入市能够带动各类资金放量入市，并带来指数行情空间翻倍。去年9.24熊牛

切换以来，上证综指已经累计上涨1100点，如果后续居民资金入市带动各类资

金放量入市的话，我们也有望见证新一轮主升浪行情。

5、长期：行情行至中途，继续布局“看长做短”的3条主线

居民资金尚未大量入市，但存款搬家已初现端倪。存款搬家伊始，市场可能遭遇

2-3个月的盘整。考虑到当前市场风格已经比较极致，科技风格处于历史高位，

而红利风格则位于历史低位。当前与其继续追逐热点，不妨看长做短，布局3

条主线——（1）逆全球化下的“硬通货”（黄金/银行/保险/公用事业）和（2）

“硬科技”（国产AI算力/创新药等）；（3）受益于“反内卷”的确定性（塑料/

玻纤/光伏和风电设备等）。

风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明