【宏观快评】五大指标助观察：居民存款的“存”与“搬”-250824.pdfVIP

证券研究报告宏观快评2025年08月24日

【宏观快评】

居民存款的“存”与“搬”——五大指标助观察

事项华创证券研究所

2024年12月，我们的报告《坐在居民存款的“火山口”》提示居民存款过去几证券分析师：张瑜

年积蓄了一股必须要重视的“超额”力量，这股力量的释放方向大概率将会主

导宏观主要矛盾。邮箱：zhangyu3@hcyj

2025年3月，我们报告《居民存款搬家与央行宽松的“跷跷板”》提示本轮流执业编号：S0360518090001

动性由居民主导，因此股债跷跷板效应可能偏强，权益市场的活跃需要跟踪居证券分析师：文若愚

民存款搬家的变化。

2025年6月，我们报告《看股做债，不是看债做股》提示在居民存款配置难回邮箱：wenruoyu@hcyj

地产的背景下，本轮居民存款的涌动力量更强。居民存款搬家主导流动性的背执业编号：S0360523060002

景下，看股做债是当下的主逻辑。

2025年7月，我们报告《中国股票配置价值已打开》提示本轮中国资本市场的相关研究报告

稳市政策介入明确，提前降低了股票波动率，也就等于提前抬升了股票的风险《【华创宏观】下半年“财政退坡”值得担心吗？

调整后收益。股票相比债券的性价比、配置吸引力等核心指标都已显著回升。——7月财政数据点评》

过去两年，多债空股的交易策略或正在逐步反转，需要开始重视权益相比债券2025-08-20

的配置价值。《【华创宏观】个人消费贷款贴息政策落地——

政策周观察第43期》

本篇报告，是我们针对居民存款搬家系列的进一步跟踪，主要评估宏观层面如2025-08-18

何度量居民存款搬家的进度。我们提出五大宏观度量指标，供投资者批评指正。《【华创宏观】2×2框架下的供需矛盾变化——

7月经济数据点评》

核心观点

2025-08-17

1、居民存款的“存”到“花”分为两步，第一步是居民存款从“超额的防御《【华创宏观】结构比总量更为重要——2025年

性存款”向“正常存款”的转化，这一过程对应物价回到均衡过程。第二步是Q2货币政策执行报告学习心得》

从“正常存”到“花”的转化，这一过程对应再通胀。我们当下仍处于第一步，2025-08-16

《【华创宏观】企贷新增转负不影响“看股做债，

及“超额的防御性存款”向“正常存款”的转化。股债反转”的判断——2025年7月金融数据点

2、居民存款从“超额防御性存款”向“正常存款”的转化需要跟踪居民的资评》

金流量表，2016年~2019年，居民新增存款（含现金）占收入比重约为14%，2025-08-14

2022年~2024年，这一比值提升至22%，较2016年~2019年抬升8%。这是最

准确的跟踪方式，但缺点在于难以高频跟踪。

3、由于资金流量表难以高频跟踪，因此我们提出宏观层面的五个高频替代指