非国有股东超额委派董事与国企风险承担.pdfVIP

摘要

党的十八届三中全会提出要“积极发展混合所有制经济”，拉开了新一轮国

企改革的序幕。在现阶段的混合所有制改革实践中，许多国有企业依然停留在形

式上的混合，虽然从股权层面引入了非国有资本，但并没有赋予非国有股东足够

的控制权。如何使非国有资本深度参与到国有企业的公司治理中并产生积极的治

理效果，是推进国有企业混合所有制改革攻坚克难的关键。在实务界，已经有越

来越多的非国有股东在混改国企中超额委派董事，通过对非国有股东董事会权力

的强化，有效提升了其参与公司治理的意愿与能力。非国有股东超越自身股权限

制，在重大决策中获得更多的话语权，是否能够改善国有企业的风险规避行为，

提升企业的风险承担水平，不同的治理情境是否会对非国有股东的治理效果产生

影响，这些问题有待进一步的实证检验。

本文以国有企业混合所有制改革为背景，从所有权与控制权非对等配置逻辑

出发，以我国2008-2021年沪深A股混合所有制国有上市公司作为样本，探究非

国有股东超额委派董事对混改国企风险承担水平的影响，并检验其影响因素和作

用机制。本文研究发现，非国有股东超额委派董事对混改国企的风险承担水平起

促进作用，并且超额委派董事比例越大，企业风险承担水平越高；在政府放权意

愿较高、高管无政治关联背景的国有企业和竞争性国有企业中，非国有股东超额

委派董事对风险承担水平的促进作用更加显著。通过机制检验发现，非国有股东

超额委派董事能够缓解国有企业的超额雇员现象，提升高管的薪酬激励，从而提

高了企业的风险承担水平。进一步研究发现，非国有股东超额委派董事通过提升

混改国企的风险承担水平，进而提高了企业未来一年和未来两年的企业价值。本

文研究为非国有股东从董事会层面深度参与治理的积极作用提供了经验证据，对

于新时代深化国企混合所有制改革、实现非国有资本与国有资本的深度融合具有

一定的政策意义。

关键词：非国有股东治理，超额委派董事，风险承担，国企混改

ABSTRACT

TheThirdPlenarySessionofthe18thCPCCentralCommitteeproposedto

activelydevelopmixedownershipeconomy,markingthebeginningofanewround

ofstate-ownedenterprisereform.However,inthepracticeofmixedownershipreform

atthepresentstage,manystate-ownedenterprisesarestillmixedinform.Although

non-state-ownedcapitalisintroducedfromthelevelofequity,non-state-owned

shareholdershavenotbeengivensufficientcontrolrights.Howtomakenon-state

capitaldeeplyparticipateinthecorporategovernanceofmixedstate-ownedenterprises

andproducepositivegovernanceeffectsisthekeytoadvancingthemixedownership

reformofstate-ownedenterprisestoovercomedifficulties.Inthepractice,moreand

morenon-state-ownedshareholdershaveappointeddirectorsinexcessinmixedstate-

ownedenterprises.Mixedstate-ownedenterpriseshaveeffectivelyimprovedthe

willingnessandabilityofnon-state-owned