医药行业2025年中报业绩总结：创新突围、器械复苏与中药筑底.docxVIP

2025年09月11日

医药生物行业

创新突围、器械复苏与中药筑底

——医药行业2025年中报业绩总结行业深度

整体：营收趋稳，利润下滑收窄推荐（维持评级）

营收端趋稳。2025年上半年，医药行业营收总额1.21万亿元（+3.4%），其

中25Q2营收6124亿元，同比下降1.1%（25Q1同比下降4.1%），环比基

本持平（环比25Q1增长+0.2%），营收端季度趋稳，同比小个位数下降主

要是由于去年上半年基数较高影响（24Q1国内呼吸道疾病高发）。后疫情

时代，医药全行业营收在疫情高基数下连续两年保持基本稳定（年均波动±

1%以内），2023年全行业总营收为2.48万亿元，同比增速为1.2%；2024

年为2.46万亿元，同比微降0.6%。从单季度营收角度看，从23Q1开始，行业指数一年走势

医药行业季度营收维持在亿元左右，我们预计年全年医药营收大

6000202560%

概率保持在2.4万亿元以上。利润端下滑幅度收窄。2025年上半年，医药全

40%

行业扣非归母净利润847.4亿元，同比下降12.5%，利润端表观下滑幅度相

20%

比2024年有所扩大（2024年同比下降6.3%）。扣非归母净利润降幅大于营

0%

收端，我们认为主要有以下几个方面：一是医疗设备、疫苗和IVD细分行业

-20%

盈利明显不及2024年上半年，扣非归母净利润同比降幅较大；二是持续深2024/092024/122025/032025/062025/09

入推动的药械集采和DRG2.0等政策影响；三是医药制造企业加大研发投医药生物沪深300

入，多方面原因共振，带动医药上市公司利润端增速明显弱于营收端。细分

行业持续分化，创新药和CXO表现较优，形成创新突围；医疗设备、零售

药店与化学制剂逐渐摆脱政策的消极影响，业绩开始复苏；中药、IVD、疫相关报告

苗业绩筑底。全部公募基金持仓医药比例较去年底小幅回升。截止2025年《整体业绩筑底，细分行业复苏》

6月底，内地全部公募基金医药持仓比例为10.36%（年初为9.49%）。2025-05-09

《二十八省体外诊断试剂联盟集采需求

突围：创新药产业链（CXO创新药）率先突围

量落地，关注集采驱动下的国产替代》

：业绩复苏明显，营收