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专题报告——风险管理

套期保值计划系列（四）：

丙公司生猪产业链套期保值方案

报告日期：2025年9月11日

★丙公司套期保值可行性分析

丙公司作为生猪养殖企业，面临上游饲料成本与下游销售价

格波动的双重风险敞口，其垂直一体化业务模式使套期保值

成为管理价格风险的关键工具。通过实证分析，采用OLS、

ECM和DCC-GARCH模型测算出生猪、玉米和豆粕的最优

套期保值比率分别为0.2216、0.5942和0.6477。效用最大化法

下的套期保值有效性较风险最小化法提升23.05%，表明企业

可通过动态调整期货头寸有效对冲产业链价格波动，增强盈

利稳定性。尽管存在基差风险、流动性约束等挑战，但丙公

司仍具备实施套期保值的数据基础、人才储备和资金条件，

需建立系统化风控体系以保障策略稳健执行。

★生猪价格风险

生猪价格风险的核心在于其周期性波动，这主要由“蛛网模

型”驱动：高价格刺激产能扩张，但生产的生物学滞后导致

供给响应延迟约10个月至14个月，进而引发供给过剩和价相关研报

格下跌。中国以散户为主的养殖结构加剧了“羊群效应”，2024.9.12《套期保值计划系列（一）：甲公

放大波动。除了市场机制，疫病和政策干预亦是关键扰动因司甲醇期货套期保值方案》

素，前者能造成断崖式产能损失并抑制补栏意愿，后者通过2025.6.21《套期保值计划系列（二）：DCE

收储及放储平抑价格。行业常用猪粮比衡量盈利与风险，低与SGX铁矿石期货套期保值对比研究》

于6:1表明亏损并可能触发政府收储以稳定产能，异常波动2025.7.10《套期保值计划系列（三）：乙公

不仅反映短期供需错配，也通过影响养殖户决策深度冲击中司集运指数（欧线）套期保值方案》

长期供给稳定性。

★丙公司套期保值方案

丙公司通过期货市场对生猪及其饲料原料进行套期保值，是

一项成功且必要的风险管理实践。通过套期工具的头寸设置

准确应对了市场趋势，在市场正常波动期，有效降低了利润

波动，符合企业稳健经营的风险管理原则。不仅对生猪进行

对冲，还对其饲料成本进行风险管理，构建了更为立体的风

险对冲体系，为企业在剧烈的原料价格波动中提供了保护，

确保了经营利润的稳定性，增强了财务韧性。

★风险提示：

价格与基差风险；饲料成本传导风险；季节性供需错配风险；

疫病冲击风险；动态调仓与流动性风险；头寸管理风险；模

型失效风险。

。

专题报告-风险管理2025-09-11

目录

1、丙公司套期保值可行性分析5

1.1、生猪产业链概览5

1.2、丙公司风险敞口分析8

1.3、丙公司套期保值实证分析12

1.4、丙公司套期保值比率实证分析16

2、生猪价格风险24

2.1、生猪价格波动特征24

2.2、生猪价格异常波动28

3、丙公司套期保值方案29

3.1、丙公司套期保值设计29

3.2、丙公司套期保值实施30

3.3、丙公司套期保值效果33

4、风险提示35

2期货研究报告

专题报告-风