高管团队稳定性对企业投资效率的影响研究.pdfVIP

哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文

摘要

目前，我国进入经济发展新常态，经济发展模式要尽快从追求增长的高速度调

整为寻求发展的高质量，促进经济提升的投资动力也从关注总的数量变化为对效

率的关注，而企业是我国经济前进的关键力量，探索投资效率的增长方式也就成了

其持续思考的重要课题。然而，在实际的情境中，非效率投资的现象在我国上市企

业中普遍存在，导致股东的利益受到侵害，造成资源错配，进而约束整体经济的质

量提升与效率增长。本文基于高阶梯队理论和委托代理理论进行分析后认为，高管

团队在企业投资决策的制定与执行中发挥重要作用，因而其整体的稳定性会影响

到包含企业投资效率在内的组织结果。本文从高管团队整体的稳定性这一视角切

入，使用2017年至2022年沪深两市A股上市公司作为研究样本（考虑到变量的

计算方式，实际数据收集年份为2016年至2022年），分析高管团队稳定性对投资

效率的作用关系，以期为企业提高投资效率提供有效思路。考虑到在高管团队稳定

性影响企业投资效率时会受到的诸多因素的影响，为了使二者之间的作用机制更

加明晰，本文对高管激励、内部控制质量和上市公司所在地区的市场化水平三个变

量进行了调节效应分析，并在高管激励中进一步划分了货币薪酬、股权和控制权三

种激励类型进行分析。另外，为了更好地给企业现实的生产经营活动提供有价值的

建议，本文进一步按产权性质和企业规模分组并进行了异质性分析。

实证回归结果显示：高管团队稳定性能够提升企业投资效率。在调节效应分析

中，从高管激励的角度看，货币薪酬的调节作用不明显，高管股权激励和高管控制

权激励在高管团队稳定性对投资效率的作用过程中起到了负向调节作用，并且出

现了替代效应；内部控制质量表现出负向调节作用；上市公司所在地区的市场化水

平表现出正向调节作用；高管团队稳定性对企业投资效率的提升作用在非国有控

股公司中要强于国有控股公司中，在中小规模企业中要强于在大规模企业中。本文

使用工具变量法、改变企业投资效率的衡量方式以及变换控制变量三种方法进行

了稳健性检验，结果显示回归结果具有稳健性。从回归结果来看，要想提升企业的

投资效率，可以从以下方面着手：要增强高管团队稳定性，并且非国有控股公司和

中小规模企业要对高管团队稳定性的保持多加关注；要建立合理长效的高管激励

制度，并且在高管激励中要重点关注高管股权激励制度以及高管控制权激励制度

的构建和完善；要不断提高内部控制质量；要进一步提升地区市场化水平，为企业

发展提供更好的外部环境。

本文的研究结论有利于提高企业投资效率，推进企业高管激励和内部控制有

关制度的建设，进一步提升公司治理效率，同时，本文验证了高阶梯队理论的科学

性，并为委托代理理论中的激励问题提供了思路。

关键词：企业投资效率；高管团队稳定性；高管激励；内控质量；地区市场化水平

I

哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文

Abstract

BasedonthebackdropofChinagettingintotheNewNormal,themodeofeconomic

expandingshouldshiftfromhigh-speedgrowthtohigh-qualitydevelopmentassoonas

possible,andthemomentumofeconomicgrowthshouldshiftfrommainlypropelledvia

volumetopropelledviaefficiency.Asanimportantentityinthedevelopmentofmarket

economy,enterprisesshouldstrivetoimproveinvestmentefficiencyastheirlong-term

goal.However,inpracticalsituations,theappearanceofinefficien