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一：基本符号及其含义
S企业普通价（每股价格*在外的数）；
B负债的市价，为简化，略去了优先股并假设企业只使用一种负债，
即固定年债券；
V=S+B企业总价值；
EBIT息税前赢余；
Kb企业负债的利息率；
Ks成本，或企业普通股要求的率；
Ko加权平均成本；
T企业所得税税率。
二：理论假设
1、企业的经营风险是可以衡量的，有相同的经营风险的企业处于同类风
险级。
2、现在和将来的投资者对于企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对
未来收益和这些收益风险的预期是相等的。
3、和债券在完善市场上进行。这意味着：（1）没有成本；
（2）投资者（个人或组织）可同企业一样以同等利率借款。
4、不论举债多少，企业和个人的均无风险。
5、所有现金流量都是年金，即企业的增长率为零，预期EBIT固定不变。
三：无公司税时的MM模型
1、命题一：企业价值模型。用一个适用于企业风险等级的固定比率把企业
的EBIT转化为资本，据此可以确定企业价值。其为：
EBITEBIT
V=Vu
L
KKu
式中:K=Ku,即贴现率.
2、命题二：企业的股本成本模型。负债企业的股本成本（即自有成本
）等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本加上根据无
负债企业的股本成本和负债成本之差以及负债比率确定的风险
。其为：
Ks=Ku+RP
B
=Ku+(Ku—Kb)
S
式中:RP,风险.
四：有公司税时的MM模型
1、命题一，企业价值模型。负债企业的价值等于相同风险等级的无负债企
业的价值加上赋税节余的价值。其为：
V=Vu+TB
L
2、命题二，企业股本成本模型。在考虑所得税情况下，负债企业的股本成
本等于同一风险等级中某一无负债企业的股本成本和负债成本
之差以及公司税率所决定的风险。其为：
Ks=Ku+(Ku—Kb)(1—T)(B/S)
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