全文可编辑-2025年港股消费服务行业投资策略分析报告：关注茶饮新股，把握出行链机会.pptVIP

证券研究报告关注茶饮新股，把握出行链机会2025下半年港股消费服务投资策略2025.6.5

主要内容1.现制茶饮：板块效应凸显，核心比拼供应链2.在线旅游：国内竞争改善，布局出境和海外3.澳门：收入具备韧性，估值处在底部2

1.1全球现制饮品的市场规模稳步提升饮料市场包括(i)现制饮品和(ii)预包装饮料市场，现制饮品指在现场制作并直接提供给消费者即时饮用的饮品，包括现制茶饮、现磨咖啡以及现制酸奶及鲜榨果汁等其他现制饮品。分类定义现制茶饮现磨咖啡一种将茶混合其他原料，例如乳制品、水果、谷物及小料现场调制的饮品一种使用咖啡粉、咖啡萃取浓缩液或其他咖啡制品现场调制的饮品其他现制饮品使用茶及咖啡以外的基础成分，并在现场制作及销售的饮品，如现制酸奶及鲜榨果汁资料：灼识咨询，申万宏源研究全球现制饮品行业以终端零售额计的市场规模由2018年的5,989亿美元增长至2023年的7,791亿美元，复合增长率5.4%。预计2023年至2028年的复合增长率达到7.2%，2028年的市场规模将达11,039亿美元。现制饮品占全球饮料市场的百分比从2018年的43.7%上升至2023年的45.7%，预计2028年占比进一步上升至48.0%，受益于消费者的健康意识与个性化需求提高、品牌创新迭代、社交媒体的传播赋能、以及数字化带来的便捷体验提升。全球现制饮品市场的市场规模(亿美元)12,00010,0008,0006,0004,0002,000050%48%46%44%42%40%2018201920202021现制饮品202220232024E2025E2026E2027E2028E现制饮品占全球饮料市场比例（右轴）资料：灼识咨询，申万宏源研究证券研究报告

1.1中国和东南亚是全球现制饮品行业增长的重要区域2023年至2028年行业的3,248亿美元规模增量中，中国、欧盟及英国、美国、东南亚、日本、其他市场预计分别贡献917亿美元、857亿美元，538亿美元，294亿美元，106亿美元，536亿美元。中国和东南亚的现制饮品行业规模的复合增长率分别为17.6%和19.8%，远高于全球平均的7.2%，主要由于现制饮品的消费习惯相比发达国家有较大提升空间。2023年，中国和东南亚的人均现制饮品消费量分别为每年22杯和16杯，远低于美国、欧盟及英国超过300杯的消费量，同样低于日本172杯的消费量。随着经济发展和人均消费水平的不断提高，预计2028年，中国和东南亚的人均现制饮品消费量将分别提升至51杯和36杯，为2023年消费的2.3倍。全球现制饮品市场以终端零售额计的复合年增长率，2023年至2028年（预计）2023年人均现制饮品年消费量，杯╱年35020%18%16%14%12%10%8%300250200150100506%4%-2%0%东南亚中国其他市场欧盟及英国日本美国全球平均资料：灼识咨询，申万宏源研究资料：灼识咨询，申万宏源研究证券研究报告

1.1全球现制饮品的竞争格局以截至2023年底的门店数和2023年的饮品出杯量计算，全球前三大现制饮品企业分别为星巴克、蜜雪冰城与InspireBrands（旗下饮品品牌包括Dunkin和Baskinrobbins）。以截至2024年末的门店数量计算，蜜雪冰城超过星巴克，成为全球最大的现制饮品企业，拥有46,479家门店。全球前三大现制饮品企业（以截至2023年底的门店数和2023年的饮品出杯量计算）排名公司主要产品期末门店数（店）饮品出杯量（亿杯）市场份额123星巴克蜜雪冰城InspireBrands现制饮品、食品现制饮品、食品现制饮品~38600~37600~21400100742110%7%2%资料：灼识咨询，申万宏源研究以2023年的终端零售额计，全球前五大公司分别为星巴克，InspireBrands，RestaurantBrands（旗下品牌包括TimHortons，Popeyes，BurgerKing），蜜雪冰城和DairyQueen。全球前五大现制饮品企业（以2023年的终端零售额计算）排名12公司星巴克主要产品现制饮品、食品终端零售额（亿元）终端零售额同比增速市场份额4069109216.3%10.4%18.3%4.9%InspireBrands现制饮品、食品Restaurant3现制饮品、食品现制饮品5539.5%2.5%Brands45蜜雪冰城DairyQueen现制饮品、食7%6.0%2.2%1.9%资料：灼识咨询，申万宏源研究证券研究报告

1.1中国现制饮品行业：现制茶饮规模最大，现磨咖啡增速最快中国现制饮品行业的市场规模由2018年的1,878亿元增长至2023年的5,175亿元，复合增长率2