全文可编辑-2025年港股医药行业投资策略分析报告：创新药主线，关注出海机会.pptVIP

证券研究报告以创新药为主线，关注出海机会2025下半年港股医药投资策略2025.6.9

港股医药展望：以创新药为主线，关注出海机会??创新药：国内创新药出海交易活跃，多款国内创新药于ASCO会议发布优秀数据，持续关注BD机会，重点管线临床进展，以及部分公司迎来盈利拐点百济神州：泽布替尼海外销售持续放量；2024年首次实现经调整经营利润（non-GAAP）0.45亿美元，GAAP经营亏损为5.68亿美元。1Q25公司GAAP经营利润达到1,100万美元，去年同期为-2.61亿美元。公司预计2025年全年GAAP经营利润为正，经营活动产生正现金流。???信达生物：商业化能力具备优势，2024年首次实现Non-IFRS净利润与EBITDA转正。预计2025年保持non-IFRSEBITDA盈亏平衡。康方生物：双抗产品成功纳入国家医保，有望实现销售放量；AK112单药治疗1LPD-L1+NSCLC国内获批；关注AK112海外三期临床进展。和黄医药：呋喹替尼海外持续放量，抗体靶向偶联药物（ATTC）平台第一款产品将于2025年下半年进入临床阶段。?Pharma：头部Pharma公司持续推进创新转型，研发投入快速增长，加强创新管线布局，成功实现自研管线出海授权，展现自研能力?????三生制药：与辉瑞就SSGJ-707（PD-1/VEGF双抗）达成重磅合作，首付款12.50亿美元，最高为48亿美元里程碑付款，创下中国创新药出海首付款的记录。翰森制药：2024年创新药及合作产品收入同比增长38.1%至94.8亿元，收入贡献从2023年的67.9%提升至77.3%；随着创新药销售放量，创新药销售贡献有望进一步增长；目前公司多款创新管线已达成BD授权合作。中国生物制药：创新产品持续放量，2024年创新产品收入贡献由2023年的38%增长至42%，预计创新产品销售贡献有望从2025年的50%增长至2026年的55%和2027年的60%。石药集团：研发管线逐步进入收获期，公司已与合作伙伴就三项潜在BD交易进行磋商，每项交易总额约为50亿美元。风险提示：核心产品研发和商业化进展低于预期；收并购和自建进展低于预期；行业增速低于预期；投融资环境波动风险。证券研究报告2

重点公司盈利预测与估值PE收入（百万元）归母净利润（百万元）收入YoY（%）归母净利润YoY（%）子行业公司代码公司名称市值（亿港元）25E185302-1,056----83416249248141318171618324222302026E5186-74-25E26E25E1,252374(615)6326E4,5601,305(133)90925E3525(0)67403642441010326E212355544430492920825E--------26E264249-1,332----06160.HK01801.HK06990.HK科伦博泰生物-B百济神州信达生物2,5181,2258167283503362992472071,6249278674713112812579836,68811,7591,9323,5572,3922,6464,0761,4504,97713,52929,96832,13712,3517,62215,0108,2934,9323,7893,04142,90121,2305,5997,05313,8126,6266,54944,35614,4623,0015,4823,4363,4416,0751,8685,96214,64531,06535,38011,5408,65614,9529,4845,4924,6873,34147,92024,4537,4357,77015,5547,5475HK康方生物荣昌生物君实生物再鼎医药诺诚健华和黄医药翰森制药石药集团创新药09995.HK01877.HK(872)(770)(1,086)(365)2,2444,4505,4863,3115,0171,1683,4251,630712(267)(282)108(273)7174,6955,1973,6652,8521,3323,0841,918825-09688.HK09969.HK00013.HK03692.HK01093.HK01177.HK中国生物制药256-273216221521812111516141724351925237262(68)6427(55)11(43)14(10)18162511111033201920(15)1136159111125810(7)14(0)14112410121533101314(11)Pharma01530.HK三生制药先声药业联邦制药康哲药业海