食品饮料行业2025年半年报综述：白酒深度调整，大众品龙头优势凸显.docxVIP

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食品饮料报告日期：2025年09月22日

白酒深度调整，大众品龙头优势凸显

——食品饮料行业2025年半年报综述

投资评级：

投资评级：推荐（维持）最近一年走势

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摘要：

食品饮料板块估值震荡筑底，位于较低位置。截至2025年9月19日，申万一级食品饮料指数PE（TTM，整体法）为21.9X，申万三级子行业中，市盈率（TTM）分别为白酒（19.2X）、啤酒（21.2X）、调味品（31.5X）、乳品（29.8X）、预加工食品（24.6X）、软饮料（32.0X）、零食（38.9X）、烘焙食品（29.6X）、其他酒类（63.8X）。白酒中报业绩压力集中释放，大众品零食、乳品、调味品、软饮料板块龙头公司业绩实现稳健增长。提振消费是当前宏观经济政策发力的重心，我们认为在扩大内需的积极政策导向下，食品饮料板块有望迎来复苏，我们维持行业“推荐”评级。

白酒：2025上半年，白酒上市公司中仅贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、老白干和金徽酒实现营收和归母净利润的正增长。自二季度禁酒令以来，白酒需求端持续承压，短期来看，政策的边际影响有望逐渐收窄，白酒作为前期超跌的板块，预期先行，估值的修复有望先于基本面。建议关注：一是超跌反弹的次高端白酒舍得酒业；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒、今世缘；三是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液。

大众品：【零食】零食行业受到新品类和新渠道红利催化，2025一季度主要受到春节错期备货节奏差异的影响，二季度零食板块增速恢复正常，万辰集团、盐津铺子等个股实现了较好的增长。我们认为产品端布局魔芋等品类的公司，渠道端积极拥抱零食量贩和社交电商，以及积极开拓海外市场的公司，后续有望延续较好增速，建议关注盐津铺子。【啤酒】营收端，受制于餐饮场景需求疲软等因素影响，2025年二季度啤酒需求端延续承压态势，整体行业在旺季没有实现加速增长，利润端，受益于原材料价格下降，大多数啤酒上市公司迎来毛利率和净利率提升，龙头维持稳健增长，建议关注青岛啤酒、燕京啤酒。【乳品】乳制品需求依然偏弱，2025二季度乳企营收和利润呈现正增长，下半年伴随产能的加速出清和双节效应，后续板块有望持续修复。龙头乳企领先优势稳固，成人奶粉市占率提升，建议关注伊利股份。【调味品】调味品行业营收和归母净利润均呈回暖态势，我们认为主要系2024Q2基数较低且龙头表现较好，成本端黄豆等原材料价格同比

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下行，利润增速快于收入增速。建议关注海天味业。【软饮料】二季度饮料行业分化加剧，龙头企业东鹏饮料竞争优势进一步凸显，我们认为主因大单品持续放量及功能饮料红利释放；同时，行业竞争加剧，报表端净利率有一定扰动，建议关注龙头东鹏饮料。

风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。

表：重点关注公司及盈利预测

股票代码

股票简称

2025/09/22

EPS（元）

PE

投资

评级

股价（元）

2024A

2025E

2026E

2027E

2024A

2025E

2026E

2027E

600519.SH

贵州茅台

1453.35

68.64

74.38

80.86

88.39

22.2

19.5

18.0

16.4

增持

600809.SH

山西汾酒

196.00

10.04

10.17

10.88

11.94

18.4

19.3

18.0

16.4

未评级

605499.SH

东鹏饮料

287.85

6.40

8.51

10.88

13.27

38.8

33.8

26.5

21.7

买入

000568.SZ

泸州老窖

133.58

9.18

8.69

9.24

10.08

13.7

15.4

14.4

13.2

未评级

000596.SZ

古井贡酒

158.69

10.44

10.56

11.41

12.64

16.6