半导体后道测试设备行业：AI产业趋势下，重视本土测试设备投资机会-250918-华西证券.pdfVIP

研究报告

半导体后道测试设备：

AI产业趋势下，重视本土测试设备投资机会

【华西机械团队】

分析师：黄瑞连

SACNO：S1120524030001

邮箱：huangrl@

2025年9月18日

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

爱德万测试股价/业绩创新高，本质受益全球AI产业趋势。1）半导体设备为全球资本市场过去十年表现最好的产业之一，其中又以后道测试设备显

著领跑，爱德万测试近1年/3年/10年涨幅为+131%/+578%/+5630%；对比AMAT涨幅仅为-5%/+93%/+1130%，KLA为+29%/+190%/+2109%

；2）进一步分析：2023年以来（AI产业节点），爱德万测试超额收益开始明显快速扩大，且业绩持续高增下估值仍不断提升，当前公司PE-TTM为

46倍，TEL/AMAT/KLA为27/20/28倍，股价+估值新高，本质受益于全球AI产业趋势；3）业绩方面：2025Q2公司营收/净利润为17.9/6.1亿美元

，同比+90%/+278%，持续创历史新高，验证AI产业逻辑。此外，公司上调全球测试机市场规模至60亿美元，并指引2026-2027年行业需求乐观。

本土测试设备市场空间广阔，同样受益AI芯片国产化。1）2025Q2国内后道测试设备业绩延续高增，长川科技/华峰测控/金海通营收分别同比

+40%/+39%/+89%，归母净利润分别同比+50%/+50%/+103%，是半导体设备板块表现最好的细分赛道，背后逻辑在于：①国内封测行业复苏

：2024年起下游封测收入重回正增长，同步快速新一轮资本开支；②新品不断突破：行业下行期长川科技、华峰测控等仍保持高强度研发投入，高

端SOC测试机、存储测试机、三温分选机等均有明显突破；2）我们预计国内后道测试设备市场规模超过300亿元，其中测试机市场规模223亿元，

国产厂商仅在模拟测试机有较高份额，基本实现国产化，数字测试机主要为海外垄断。3）AI芯片的功耗、管脚数、电压电流等都对测试机提出更高

的要求，相关设备需求大幅提升；华为海思、寒武纪、海光等国产AI芯片加速突破，势必带动本土高端SOC测试机加速替代。

投资建议：国产算力链需求爆发，AI芯片测试机需求旺盛，看好国内后道测试设备投资机会，重点推荐：1）长川科技：国产AI测试机核心标的，

利润拐点出现，业绩高增，SoC测试机、CIS测试机、存储测试机快速放量，对接国内头部AI客户；2）华峰测控：国内模拟测试机龙头，可转债自研

核心ASIC芯片+扩产，进一步巩固竞争优势，新品8600打开成长空间。其他受益标的：金海通：国产AI芯片分选机核心标的，9000系列（三温新品

）以及SUMMIT（系统级芯片测试）系列等开始放量。

风险提示：晶圆厂资本开支不及预期、海外制裁加大导致国内AI发展不及预期、行业竞争加剧等。

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一爱德万测试股价/业绩创新高，本质受益全球AI产业趋势

二本土测试设备市场空间广阔，同样受益AI芯片国产化

三受益标的梳理

四投资建议与风险提示

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美国科技股资产走出长牛行情，半导体设备表现优于SOX指数：1）以衡量美股半导体行情的费城半导体指数（SOX）为例，

2015年以来累计涨幅+875%，大幅跑赢纳斯达克100（美股核心科技