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2023年11月27日

公司研究

渠道演进变中求新，锐意进取把握品类机遇

——立高食品（300973.SZ）动态跟踪兼烘焙行业分析报告

要点买入（维持）

当前价：54.03元

在消费力承压及会员折扣店崛起的行业背景下，烘焙行业机遇与挑战并存，我们

进一步剖析行业渠道与产品特质，并得出以下观点：

作者

饼店流量逐步转移至“商超+餐饮”渠道，冷冻烘焙模式将愈发重要

分析师：叶倩瑜

挑战：一边是疫情下传统烘焙饼店的门店数量萎缩，一边是以山姆为代表的会员执业证书编号：S0930517100003

折扣店持续扩张，其背后反映的是高效率、低加价率的会员店体系对传统低效率、021

yeqianyu@

高加价率的饼店逐步替代的过程；分析师：杨哲

执业证书编号：S0930522080001

应对：尽管烘焙饼店行经营承压，但也有如好利来、泸溪河等优秀品牌发展稳健，

021

如泸溪河聚焦有限品类，依托供应链打磨性价比。这也和冷冻烘焙通过发展大单yangz@

品、来为饼店降本增效的逻辑相同，这意味着强化冷冻烘焙的运用将越来越重要。分析师：李嘉祺

执业证书编号：S0930523070005

产品上：尽管品类高度分散，但也不乏大单品机会021

lijq@

烘焙品类分散度高，单个细分品类在所属大类中的SKU数占比较低，但也出现

了如水果蛋糕、甜甜圈、菠萝包等高热度子品类，其布局门店数及单店菜品数均联系人：董博文

处于较高水平，表明已有较好的市场培育度，更适合冷冻烘焙扩张布局，如立高dongbowen@

食品今年将尝试在流通渠道试点甜甜圈及蛋挞皮。此外，甜甜圈、菠萝包等品类

也能较好地在大型茶饮、便利店等非正餐型渠道渗透，足以体现该品类的延展性。

市场数据

渠道上：餐饮等渠道前景广阔，西式+粤菜与烘焙搭配最佳总股本(亿股)1.69

总市值(亿元)：91.49

根据章鱼小数据，截至2023年8月，烘焙/茶饮烘焙/餐饮烘焙店数量为一年最低/最高(元)：51.61/110.18

33/18/112万家，烘焙店在茶饮/餐饮行业渗透率达到26%/14%，仍有较大提升近3月换手率：47.10%

空间，新式茶饮品牌多采取“茶+烘焙”模式，“西式+粤菜”是与烘焙搭配较

好的餐饮销售场景。股价相对走势

冷冻烘焙：预计2023市场规模143亿元，仍有可观提升