亚联机械(001395)内生外延，板材设备头部企业蓄势待发【25年9月】.pdfVIP

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公2025年09月24日

司亚联机械(001395)

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究

报告原因：首次覆盖

/——内生外延，板材设备头部企业蓄势待发

公

司报告原因：首次覆盖投资要点：

深增持（首次评级）

度

⚫下游资本开支带动下，公司连续两年收入与利润高增长，利润率维持较高水平。2023-2024

年，亚联机械营收连续两年保持30%以上高增速，归母净利润分别增长18.3%、49.7%。

市场数据：2025年09月23日与高速增长相匹配，2024年公司完成验收的生产线共计13条，较2023年增加6条。近

收盘价（元）48.55

证一年内最高/最低（元）69.00/33.77年公司毛利率保持在30%左右且逐步走高，公司净利率保持在15%以上且有向上增长的

券市净率3.8趋势。25H1公司毛利率为38%，净利率为26%。公司实现高增长的重要原因是刨花板渗

研股息率%（分红/股价）1.28透率不断上升，刨花板新增产线资本开支快速增加。

究流通A股市值（百万元）956

报上证指数/深证成指3,821.83/13,119.82⚫刨花板渗透率提升，叠加连续平压产线逐步普及，国内板材设备有望维持高速增长。一方

告注：“股息率”以最近一年已公布分红计算面，刨花板相较于胶合板，原材料适配性更强、单线生产规模大、生产自动化程度高，近

年刨花板新增产能较多。渗透率角度，我国刨花板占人造板产量的比例仅20%左右，而对

基础数据:2025年06月30日

标欧洲1961-1993年刨花板渗透率由35%上升至78%左右；我国刨花板渗透率仍有较大

每股净资产（元）12.71

资产负债率%48.02提升空间。另一方面，连续平压生产线相较于传统的间歇式生产线生产效率显著提升，单

总股本/流通A股（百万）87/20线规模更大，连续热压工艺是板材设备行业的“工业明珠”，具有较高壁垒。公司在连续平

流通B股/H股（百万）-/-

压纤维板和连续平压刨花板领域具有领先地位，有望充分享受行业双重贝塔。

一年内股价与大盘对比走势：

⚫行业格局优秀，前三名集中度超过90%，公司为仅有的国产企业。连续平压纤维板和连续

亚联机械沪深300指数(收益率)平压刨花板材设备主要生产厂商仅4家，即迪芬巴赫、辛北尔康普、上海板机和亚联机械，

50%

其中，上海板机是迪芬巴赫的控股子公司，迪芬巴赫与辛北尔康普均是德国设备商，公司

0%为仅有的国产企业。在2017年至2023年国内投产的连续平压纤维板和刨花板生产线中，

公司市场占有率分别为48.08%和28.72%，市占率分居第一和第二名。板材设备尤其是连

-50%

01-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-27续压机的集成化、定制化、技术密集、精度要求高，行业维持较高的进入壁垒。优秀的格

局是公司维持高利润率的重要原因之一。

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