税收视角下企业补税对IPO抑价的影响.pdfVIP

摘要

IPO是资本市场上企业进行资金筹集的主要方式之一，其首日高抑价现象也

成为了学术界的研究热点，我国IPO首日收益率在这一过程中也呈现较高抑价

状态，并且显著高于国外资本市场，这一特殊的现象引起了学者重点关注。纵观

我国现有文献，早期都是在研究国外经典理论是否适用于我国资本市场，可否用

来解释我国IPO抑价问题，但由于我国国情特殊，需结合具体情况具体分析，不

可一味照搬照抄。

近年来，我国企业偷税逃税问题日益突出，相较于国外成熟资本市场，我国

IPO企业上市前大量补税这一现象普遍存在于我国资本市场，但是很少有文献基

于此现象将IPO补税和IPO抑价问题结合起来进行研究，这为本文研究提供了

思路和出发点，因此，本文基于税收角度，结合信息不对称理论，以中国沪深A

股上市公司为例，选取2009年到2019年10年间共2034家IPO公司为样本，

去探索IPO补税与IPO抑价之间关系及其理论解释，并在此基础上进一步分析

了信息披露质量和风险投资的存在对IPO抑价的调节作用。

通过进行理论分析和实证研究，最终得出以下结论：（1）IPO补税对IPO抑

价存在显著正向促进作用，IPO补税程度越大，IPO抑价越高。（2）基于信号理

论、赢家诅咒理论和委托代理理论，发现只有赢家诅咒理论和部分信号理论能够

解释IPO补税与IPO抑价这一现象，这说明我国国情存在特殊性，并不是所有

理论都适用于我国资本市场，应结合中国特色，具体问题具体分析，不可一概而

论。（3）风险投资和信息披露质量在IPO补税和IPO抑价现象中起到了负向调

节作用，信息披露质量越高，IPO补税对IPO抑价正向促进作用越弱；相较于没

有风险资本参与企业，有风险资本参与企业能够弱化IPO补税对IPO抑价的正

向促进作用。

关键词：IPO抑价，IPO补税，信息不对称，信息披露，风险资本

ABSTRACT

IPOisanimportantmeansforcompaniestoconductfinancinginthecapital

market,anditsfirst-dayunderpricingproblemhasalwaysbeenaresearchhotspotin

theacademiccircle.Inthisprocess,thefirst-dayearningsofIPOinChinashowahigh

underpricingstate,whichissignificantlyhigherthanthatinforeigncapitalmarkets,

andthisspecialphenomenonhasattractedscholarsattention.Lookingattheexisting

literatureinourcountry,theearlystageistostudywhethertheforeignclassicaltheory

isapplicabletoourcapitalmarket,canbeusedtoexplaintheproblemofIPO

underpricing,butbecauseofthespecialconditionofourcountry,weneedtoanalyze

thespecificconditions.

Inrecentyears,ourcountryenterprisetaxevasionproblemincreasinglyprominent,

comparedwithforeignmaturecapitalmarkets.ChinasIPObeforealotof

supplementarytothisphenomenonarewidespreadinthecapitalmarketinourcountry,

buttherearefew