上市公司年龄和行业分类因素对股票收益率的影响分析.pdfVIP

摘要

科创板自开闸以来，就在政策上重点扶持一类高新技术行业和战略性新兴

行业公司的发展，众多“新”行业“新”公司走进了投资者的视野，增加了国

家产业发展的活力，与此同时也拓宽了投资者的投资选择。不过中国股票市场

上投资者大多并非是专业人士，所以跟风炒作现象一直都很严重，在科创板开

闸后，直观上科创企业最突出的就是一个特点就“新”字，而投资者缺失太多

的训练来分析诸多更深层次的信息指标，往往对公司实际的成长性和经营状况

漠不关心，只是跟着新闻和市场动向走，当然也可能就加剧了中国股市中存在

个别“新”股或者个别“新”行业股票溢价过高的现象。因此本文将专注于公

司年龄和行业分类两个因素，探究这两个因素是否会影响股票收益率，是否对

股票的超额收益具有解释力。

在前人的研究基础上，本文首先将中国A股市场上的股票进行分类，参考

申万三级行业分类方法，把创业板和科创板所有公司所在的行业定义为“新”

行业，将上市公司年龄较小的公司定义为“新”公司，以此划分为不同的股票

投资组合，为后续实证探究打下基础。然后通过理论分析，从国家政策、投资

者的预期市场前景和新行业公司的财务表现三个角度，新行业的股票在市场中

变现会更好；而在公司年龄方面，新老公司各具优势，在股票收益方面的表现

孰优孰劣并不明显。

进入实证环节，本文在“中国版”三因子模型的基础上，加入了公司年龄

因子和行业因子，实证发现改进后的五因子模型对股票收益率有较强的解释

力，也验证了“中国版”三因子模型对中国股票市场的适用性，同时本文还验

证了模型在熊市、牛市以及在科创板开闸后的有效性和稳定性。在因子有效性

方面，验证了我国股票市场存在市值因子代表的规模效应和盈利价格比因子代

表的价值效应，而行业因子对股票收益率也有较稳定较明显的解释力，这对于

投资者选股投资和预测股价走势，都具有相当大的意义。

关键词：因子模型，股票分类，公司年龄，行业

ABSTRACT

SincetheopeningoftheScienceandTechnologyInnovationBoard,policieshave

focusedonsupportingthedevelopmentofcompaniesinaclassofhigh-techindustries

andstrategicemergingindustries.Manynewcompaniesinnewindustrieshave

enteredthevisionofinvestors,increasingthedevelopmentofnationalindustries.At

thesametime,italsobroadenstheinvestmentoptionsofinvestors.However,mostof

theinvestorsintheChinesestockmarketarenotprofessionals,sothephenomenonof

followingthetrendhasalwaysbeenserious.AftertheopeningoftheScienceand

TechnologyInnovationBoard,intuitively,themostprominentfeatureofscienceand

technologyenterprisesisthewordnew,andinvestorsLackoftoomuchtrainingto

analyzemanydeeperinformationindicators,oftenindifferenttothecompanysactual

growthandoperatingconditions,justfollowingthenewsandmarkettrends,ofcourse,

mayalsoexacerbatetheexistenceofindividualnewstocksintheChinesestock

marketor