纺织服饰行业全球体育用品品牌2025年二季度跟踪深度报告：专业功能品牌彰显韧性，Nike拐点将至-250919-申万宏源.pdfVIP

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产

业纺织服饰

2025年09月19日

行专业功能品牌彰显韧性，Nike拐点将至

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究

/看好——全球体育用品品牌2025年二季度跟踪深度报告

行

业

深

度

相关研究

本期投资提示：

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证⚫国际运动品牌业绩：Lululemon、Deckers等专业化功能性品牌维持增长，Nike营收

券下滑好于预期。最新财季，Deckers/Lululemon/Adidas/Nike/VF/Puma营收分别同

研比+17%/+7%/+2%/-12%/-8%/-8%，归母净利润分别同比+20%/-6%/+95%/-

究证券分析师86%/减亏/由盈转亏，其中Deckers营收、利润增长超预期，Lululemon、Adidas营

报

告王立平A0230511040052收增长低于预期，Nike、VF营收下滑好于预期，Puma营收、利润均低于预期。

wanglp@

求佳峰A0230523060001⚫各公司业绩指引偏谨慎，Nike预计下一财季营收降幅环比收窄。Deckers预计下一财

qiujf@季营收13.8-14.2亿美元，Adidas预计FY25营收增长高单位数，Lululemon预计

刘佩A0230523070002FY25营收同比增长2-4%，Nike预计下一财季营收同比下滑中单位数，VF预计

liupei@

FY26Q2同比下滑2-4%，Puma预计FY25营收同比下滑低双位数。

联系人

求佳峰⚫分地区看，北美/美国地区销售普遍承压，大中华区销售降幅较大。最新财季：1）北美/

(8621美国：Nike/Lululemon/Puma/VF/Deckers营收同比-11%/-0.5%/-12%/-4%/-3%，Adidas

qiujf@同比+2.8%，北美消费低迷，多数品牌增长乏力。2）大中华区：Nike/Adidas/VF营收同

比-21%/-3%/-5%，Lululemon同比+24%，需求疲软、库存调整影响下，多数品牌在大

中华区销售承压，Lululemon通过新开门店、提升知名度等方式实现逆势增长。3）欧洲

/EMEA：Nike/Puma营收同比-9%/-6%，Adidas/VF同比+4%/+4%，各品牌表现分化。

⚫库存情况：Nike去库顺利，多数品牌下半年旺季备货积极。最新财季末，Nike存货金额

同比/环比-0.4%/-0.7%，去库进展顺利，预计已到库存拐点，Adidas/Lululemon/Puma/

VF/Deckers存货金额分别同比+16%/+21%/+10%/+1%/+13%，环比+4%/+4%/+4%/

+31%/+72%，VF、Deckers对下半年销售展望乐观，库存环比大增。

⚫国货运动品牌业绩：内需复苏仍在进行中，中报表现普遍超预期。25H1，安踏/李宁/

特步/361度营收分别同比+14%/+3%/+7%/+11%，可比口径下归母净利润同比