风电行业2025年中报总结：整机、齿轮箱筑底企稳，行业景气度延续-250914-广发证券.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|电力设备

证券研究报告

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风电行业2025年中报总结行业评级买入

前次评级买入

整机、齿轮箱筑底企稳，行业景气度延续报告日期2025-09-14

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核心观点：

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相对市场表现

业绩增速：风电产业链利润主要集中于整机和电缆环节，龙头企业展现

70%

超额利润。据同花顺数据，2023/2024/2025H1整机环节扣非归母净利55%

润占全产业链利润比分别为17.44%/22.04%/23.57%；电缆环节占比40%

分别为26.22%/27.43%/26.22%（含光纤光缆）。2024年11月风电行26%

11%

业自律协议初见成效，部分环节龙头企业具备超额利润，包括运达股份

-4%

09/2411/2402/2504/2506/2509/25

（扣非归母净利润1.28亿元，同比+128.6%）、大金重工（扣非归母净电力设备沪深300

利润5.63亿元，同比+250.5%）、中际联合（扣非归母净利润2.44亿

元，同比+97.8%）。

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分析师：陈子坤

盈利空间：风电产业链反内卷初见成效，整体ROE（加权，下同）基

SAC执证号：S0260513080001

本维稳。随产能持续出清，部分环节龙头企业凭借自身成本优势25H1

010

毛利率开始企稳回升。偿债能力：整机、塔筒和海缆环节2025年上半