高澜股份(300499)特高压纯水冷却设备龙头，数据中心液冷打造第二成长曲线-250916-国信证券.pdfVIP

高澜股份（300499.SZ）优于大市

特高压纯水冷却设备龙头，数据中心液冷打造第二成长曲线

核心观点公司研究·深度报告

公司系特高压纯水冷却设备龙头，客户覆盖各应用领域龙头。公司专注热管机械设备·专用设备

理技术二十余年，主营液冷设备，业务主要分为大功率电力电子热管理产品证券分析师：吴双联系人：张宇翔

（主要应用于特高压、大功率等行业）和高功率密度热管理产品（主要应用07550755

wushuang2@zhangyuxiang@

于数据中心、储能等行业）。热管理产品达国内领先/国际先进水平，获得S0980519120001

国家工信部专精特新“小巨人”企业认定、国家制造业单项冠军示范企业认基础数据

定。公司客户包括国家电网、南方电网、许继电气、特变电工、东方电气、投资评级优于大市(首次评级)

宁德时代、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮、中兴、GE、Siemens、合理估值31.39-33.63元

收盘价29.83元

ABB等国内外知名企业。总市值/流通市值9106/8096百万元

52周最高价/最低价36.04/9.02元

公司工业热管理技术领先，充分受益国内特高压景气上行及海外订单突破。近3个月日均成交额1094.64百万元

电力需求不断增长带动电网改造升级需求，“十四五”特高压建设进度后移市场走势

拉长整体景气周期。“十四五”期间国家电网规划建设38条特高压线路，

2021-2022年仅核准开工4条，2025年特高压建设提速。海外沙特到2030

年拟建7条柔直输电线路，公司已中标2条价值量不低于5亿元。受益国内

外电力系统建设景气上行，公司在手订单从2024年6月30号的5.62亿元

增长至2025年6月30号的11.39亿元。

液冷作为数据中心温控必选项将持续高增，公司覆盖头部客户并积极出海有

望同步放量。AI基建带动服务器需求快速增长，算力中心液冷市场同步爆发，

据MarketsandMarkets数据，2025年全球数据中心液冷市场规模达28.4

亿美元，到2032年市场规模将达211.4亿美元，2025-2030年复合增速达资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

33.21%。公司可提供液冷板、流体连接部件、CDU、TANK、换热单元等核心相关研究报告

部件，并形成了冷板液冷和浸没式液冷整体解决方案，浸没式液冷达国际先

进水平。经过多年积累数据中心领域已与字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国

数据、浪潮等头部企业形成稳定合作关系，同时设立新加坡、美国子公司承

接海外服务器液冷需求，公司高功率密度业务收入已从2023年的1.88亿元

增长2024年的3.28亿元，后续有望充分受益数据中心液冷加速应用趋势。

风险提示：市场竞争加剧风险；下游需求不及预期；下游客户突破不及预期；

应收账款余额较大的风险。

投资建议：公司是国内热管理领先企业，将充分受益于国内电网长景气周期

及海外业务持续突破，布局数据中心液冷有望打开更大成长空间。我们预计

2025年-2027年归属母公司净利润分别为0.63/1.37/2.31亿