固定收益专题报告：强赎触发频繁，博弈收益可观-东方证券-250914.pdfVIP

固固定定收收益益||专专题题报报告告

报告发布日期2025年09月14日

强赎触发频繁，博弈收益可观

齐晟qisheng@

执业证书编号：S0860521120001

研究结论杜林dulin@

⚫转债强赎频繁触发，不行权比例上升：目前转债市场平均寿命偏低，并且在经历了执业证书编号：S0860522080004

两年相对较弱的转债市场环境后，投资者普遍认为发行人强赎意愿会有明显增强，王静颖wangjingying@

然而事实并非如此，转债市场呈现显著的“强赎触发潮”与“不行权”并存现象，执业证书编号：S0860523080003

2025年前三季度触发强赎数量已远高于2024年全年，而三季度不强赎的占比将近徐沛翔xupeixiang@

八成。执业证书编号：S0860525070003

⚫符合强赎价格条件转债数量较多，后续触发频率依然较高：当前仍有大量转债满足

强赎的价格条件，且数量处于近几年高点，不强赎公告中重新计数的时长明显缩

短，如果权益维持当前点位，结合我们对不强赎公告中规定的重新计数时间长度的

再议本轮债市调整原因：固定收益市场周2025-09-09

统计，后续强赎条款的触发频率将依然保持当前水准。潜在强赎再触发数量和不强

观察

赎比例的提升为强赎条款博弈创造了空间。土储专项债供给增多，对城投债务压力缓2025-09-08

释效果有限：信用债市场周观察

估值回调暂告段落，转债进入震荡慢涨阶2025-09-08

⚫博弈强赎收益显著且胜率不低：通过对过去案例的回测验证，强赎博弈存在可行

段：可转债市场周观察

性，一方面事前可以根据转债剩余期限、公司资产负债状况、前期是否下修等因素

对强赎意愿做预判，另一方面，我们建议，最佳的参与时间点为公告的T-1日，而

最佳的卖出时间点为T+3日，我们计算23年至25年8月期间放弃强赎的转债案

例，能够获得6.27%的估值提升和6.77%的平均收益，4天综合胜率为67.4%，其

中T+1日胜率最高，可达71.5%。

风险提示：

可转债