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固收+，加什么？

证券研究报告固收专题报告/2025.09.16

核心观点

分析师孙彬彬❖“固收+”并无明确且公认的定义。广义来看，“固收+”代表一切以纯债

SAC证书编号：S0160525020001打底、以风险资产增厚收益的产品；但一般认为，“固收+”产品带有一定绝

sunbb@

对收益属性，对回撤控制要求较高，同时收益应当明显高于纯债产品。

分析师隋修平

SAC证书编号：S0160525020003❖“固收+”可以从“+资产”和“+策略”两个维度增厚收益。

suixp@

对于“+资产”，国内“固收+”产品大多数以加入股票或转债为主，尤其以

相关报告“+股票”的产品居多。此外，偏债FOF也可以算作“+资产”。理论上还可

1.《第二批科创债ETF上市，再探如何配加入衍生品、黄金与原油等大宗商品、ABS等另类资产，但目前在国内市场

置》2025-09-16

实践中运用仍然有限。

2.《信用|新规后的市场矛盾与展望》

2025-09-15

3.《转债新券双涨停后迎来空窗期？》对于“+策略”，目前运用最广泛的是打新与定增，通过权益市场的一二级价

2025-09-14差增厚收益。实际上，如果从资产配置的角度出发，“固收+”可运用的策略

包括了择时、选股、市场中性、期权、风险平价、CPPI、相对价值等多种多

样的选择和组合，但对组合管理能力提出了更高要求。

从公募基金产品分类看，符合“固收+”特征的主要是一级债基、二级债基、

偏债混合、部分灵活配置类基金及偏债FOF基金五类。

❖买方机构对“固收+”产品的重视程度正逐渐提高。

从组织架构看，部分公募机构已经专门成立混合资产投资/绝对收益投资团

队，对“固收+”类产品重点发力。

在布局方面，买方对“固收+”产品使用不同的资产和策略组合，并对权益仓

位进行不同限制，形成从低波至高波的“固收+”产品序列。

从“+资产”的角度，买方“固收+”产品中最常见的仍是“+股票”和“+

转债”。从“+策略”的角度，买方对“固收+”产品以行业轮动等选股策略

和择时策略为主，同时普遍重视“自上而下”的大类资产配置。多数产品的

权益配置为周期、价值、高景气度行业和个股等，部分产品也会关注低估值、

安全边际较高的个股。

❖风险提示：对“固收+”产品的理解与分类有偏；数据整理与计算不准确；

策略表现高度依赖市场环境。

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