公用事业行业专题研究：2025两网公司中长期债券发行加速-250916-天风证券.pdfVIP

行业报告|行业专题研究

公用事业证券研究报告

2025年09月16日

投资评级

2025两网公司中长期债券发行加速行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

专题作者

国家电网与南方电网承担着大规模电网建设任务，如特高压工程、配电网升郭丽丽分析师

级、新能源消纳等项目。债券融资可快速筹集资金，缓解项目建设的资金缺SAC执业证书编号：S1110520030001

guolili@

口，确保工程进度。我们从两网公司的历史发债情况进行梳理，分析2025

裴振华分析师

年电网公司的发债情况差异。SAC执业证书编号：S1110524050003

peizhenhua@

核心观点

2025年国网与南网的中长期债券发行规模远超历史同期

行业走势图

2024年以来，中国电力系统供需总体平衡，但仍面临新能源发用区域错位、公用事业沪深300

输电线路和储能及调峰电源建设滞后等问题。对此，电网企业投资额未来一

42%

段时间将保持较高规模，2025年国网、南网电网投资或将超过8250亿元，36%

较2024年增长2200亿元。30%

24%

两网发债规模大幅增长、且债券期限普遍较长。①国家电网在“十四五”期18%

间（截至2025M8）发行债券规模1.46万亿，超过“十二五”与“十三五”12%

加总之和。同时，2025M1-8国网发债规模（4395亿元）较2024年全年增6%

0%

长56%，且债券期限大于等于5年的比例达51%，远超历史同期。②南方电2024-092025-012025-05

网2002年-2025年8月累计发行9688亿债券，其中“十四五”（截至2025M8）资料来源：聚源数据

累计发债4063亿元。同时，2025M1-8南网发债规模（929亿元）接近2024

年全年，发行期限大于等于10年以上的已经达到140亿。相关报告

1《公用事业-行业深度研究:AI带动数

财务指标对比：国家电网负债率较低，南方电网盈利质量略高

据中心景气向上，电力需求有多少？》

电网资产规模逐年累积向上，2025H1