纺织服饰行业专题报告：昂跑(ONON)，从小众到领跑，昂跑做对了什么？-250912-华福证券.pdfVIP

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行业评级强于大市（维持评级）

2025年09月12日

昂跑（ONON）：从小众到领跑，昂跑做对了

什么？

证券分析师：

谢丽媛执业证书编号：S0210524040004

李施璇执业证书编号：S0210524100001

请务必阅读报告末页的重要声明

瑞士品牌昂跑成立于2010年，其创始人之一为前铁人三项世界冠军，创新性将橡胶软管原型融入跑鞋设计，推出搭载CloudTec®材料缓震科技的产品，

能量回弹及缓震效果优异。2019~24年公司在全球化进程下收入体量快速增至23.2亿瑞士法郎，cagr5达到54%（2013年进入美国、日本，2018年进入中

国）；2024年来看EMEA/美洲/亚太分别占比25%/64%/11%，亚太增长势头最为强劲，而美洲依然为最大市场，2019~24年昂跑在美国份额显著提升

1.5Pct至1.7%。

渠道端：批发与DTC并行，经营质量与扩张同样重要。2024年昂跑批发/DTC渠道销售额分别占比59%/41%。在批发渠道方面与优质批发商达成合作，截

至24年末全球共有10500家终端；另外，昂跑主要通过自有电商网络及直营零售店发展DTC渠道，截至24年末共有19家自营零售+30家中国shoppingmall

店。另外，昂跑将大中华区作为全球战略重点，截至24年末门店总数70家左右，至2026年有望达到100家；25年在成都太古里落地中国首家旗舰店。

产品端：立足专业，兼顾创意与设计美学。昂跑提供一系列产品，从最基础的CloudTec技术开始，昂跑将技术开发视为公司的核心。位于瑞士的内部研

发团队负责产品的创新、工程、设计、开发和测试。与其他运动用品公司鞋类产品表现相比，昂跑表现强势。

营销端：破圈与回圈，重塑运动品牌叙事框架。一方面品牌签约运动员与赞助专业运动团队，提升品牌影响力；另外方面通过名人效应进行拓圈，2019

年费德勒加入，深度参与产品设计和营销。另外，昂跑在中国市场通过社群渗透核心人群，并借助签约国内运动员回归专业，形成从圈内向经济赛道的辐

射。

展望昂跑当前通过产品/渠道/营销多方发力，完成完成场景延伸与人群拓圈，我们判断品牌在继续挖掘功能性鞋潜力的同时，在多品类、新兴市场亦有突

破，中长期维度来看品牌势能仍在提升。

风险提示：海外消费不及预期，新兴市场拓展受阻，运动行业竞争加剧，关税政策影响导致供应链体系波动

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目◼复盘：从专业到全球新锐品牌的跨越

◼从渠道/产品/营销角度，拆解品牌如何占得先机

◼投资建议

录

◼风险提示

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➢退役专业运动员操盘品牌，以极致的专业性出圈。昂跑成立于2010年，由奥利维尔·伯恩哈德（Olivier图表：首创的CloudTec®模块化鞋底系统

Bernhard）、大卫·阿勒曼（DavidAllemann）和卡斯帕·科贝蒂（CasparCoppetti）三位联合创始人在瑞

士苏黎世共同创立。伯恩哈德，一位前铁人三项世界冠军，尝试用胶水将花园用的橡胶软管制作跑鞋原型

，将他对跑步的独特理解和对运动装备的极致追求融入了品牌的DNA。昂跑的第一款产品——CloudTec®

跑鞋，以其创新的鞋底设计，提供了卓越的缓震效果和能量回馈，迅速在运动爱好者中赢得了声誉。

➢新锐品牌迅速在全球拓圈，2018年进入中国市场。2011年，昂跑首次亮相国际舞台，在ISPO全球创新大

赛中荣获大奖，同年品牌在欧洲市场开始崭露头角（2011年进入德国市场）。随着产品线的不断丰富和技

术