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经济政策不确定性对股票定价的影响

——基于创业板上市公司的实证分析

段沁辰

（合肥工业大学管理学院，安徽合肥230009）

摘要：创业板上市公司通常规模较小、成长性强，其股票定价受经济环境和政策支持影响更大。利用2010—2022年中

国创业板上市公司数据，研究经济政策不确定性对股票定价的影响。研究发现，经济政策不确定性越高，创业板上市公司股

价越被低估；战略差异度越高，股价受到不确定性冲击越小。文章为深入理解经济政策不确定性对金融市场运行及资源配置

影响提供了新的证据，有助于中小企业就相关政策制定及时调整战略决策，就加快构建中国特色估值体系提出了参考建议。

关键词：经济政策不确定性；创业板；错误定价；中小企业

中图分类号：F382.5文献标志码：A文章编号：2096-0808（2025）08-0111-05

DOI：10.3969/j.issn.2096-0808.2025.08.021

引言即股票错误定价（林祺，2016）[3]。这种错误定价可能受到

多种因素的影响，其中经济政策不确定性是一个重要但尚

随着经济全球化的不断深入和中国经济结构的持续转

未被充分研究的因素。但就目前研究来看，关于经济政策

型，政府宏观经济政策在推动经济发展、引导产业升级中的

不确定性对创业板市场股票错误定价影响的研究仍相对匮

作用愈发凸显。然而，政策制定与执行过程中伴随的不确定

乏。本文旨在通过深入探讨经济政策不确定性对创业板企

性问题也逐渐浮现，成为影响经济稳定和企业决策的重要因

业股票错误定价的影响机制，为理解资本市场中的非理性

素。特别是在资本市场中，经济政策的不确定性可能导致股

行为提供新的理论视角、为政府制定更加精准有效的经济

票的错误定价，进而对市场效率和投资者信心产生影响。创

政策提供参考，同时也为企业应对不确定性挑战、提升市

业板市场作为我国资本市场的重要组成部分，汇聚了大量创

场价值提供有益启示。

新型中小企业，是推动国家创新发展的关键力量。然而，由

于其特有的市场属性和企业特征，创业板市场对经济政策的一、文献综述和研究假设

变化尤为敏感，其股票定价机制也更为复杂多变。因此，探（一）经济政策不确定性与股票定价

讨经济政策不确定性对创业板企业股票定价的影响，不仅有股票市场定价效率的关键在于股票均衡价格能否准确、

助于深化我们对资本市场运行规律的理解，也为政府和企业充分地反映企业内在价值。行为金融学指出，投资者决策

应对不确定性挑战提供了有益参考。并不总是理性的，受到经济政策不确定性的影响，投资者

近年来，学术界对经济政策不确定性的研究逐渐增多。心理和市场情绪会发生变化。创业板市场的高成长性伴随

关于经济政策不确定性的研究，Gulen等（2015）[1]指出其着高风险，这使得投资者在评估风险和收益时更为谨慎，

存在会影响企业的投融资行为，进而对经济活动产生冲击。并可能因厌恶损失而产生消极情绪。这种情绪可能导致股

Baker等（2016）[2]通过构建经济政策不确定性指数，进票价格偏离其财务基本面（胡汪汪等，2022）[4]，从而造