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2023年2月25日
证券研究报告|行业专题
焦虑/抑郁症市场空间百亿量级，
新药突破有望重塑市场格局
证券分析师
姓名：陈铁林
资格编号：S0120521080001
邮箱：chentl＠
研究员
姓名：李霁阳
邮箱：lijy7@
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投资要点
抑郁症全球高达3.5亿人，国内外治疗率相差甚远：抑郁症是全球常见病，复发率高，全球约3.5亿患者在，近10年来以接近20%
的速度快速增长。由于缺乏重视我国抑郁症的治疗率仅9.5%，远低于欧美一系列发达国家（治疗率50%）。此外，疫情后全球焦
虑和抑郁的发病率大幅增加了25%，或将产生长期影响。
抑郁常伴焦虑、失眠，用药市场加大拓宽：焦虑和失眠是抑郁发作的危险因素，失眠伴抑郁、郁症伴焦虑患者数量不断增加。我
国焦虑症患病率为4.98%，失眠症状者高达57%，伴有持续失眠的抑郁患者有65%复发。当前临床倾向优先治疗焦虑/失眠症状，
且用药种类与抗抑郁药物基本类似，用药市场拓宽。
抑郁药物市场约150亿美元，国外新一代新药突破有望扩容市场，国内中药有望发挥独特优势：
国际—创新靶点进展不断突破：2022年全球抗抑郁药市场估计145亿美元，2030年将达176亿美元(CAGR2.5%)。目前SSRI为目
前处方量最大品种，亟待新一代药物开发。美国2019年掀起一波新的融资，Biotech接棒研发主动权。突破：Biogen和Sage联合
开发的Zuranolone主打起效快，可快速停药，将抑郁症重新定义为“急性、偶发症”，有望在这个成熟市场带来新的突破。
国内—西药国产替代+由仿转创双驱前进，中药具备潜力：预计到2030年将达到34亿美元的市场规模(CAGR4.2%)，除了西药，
亦有多款中药上市，在抗抑郁领域有不少品种已经得到充分验证，凭借其安全性优势，后疫情时代具有较大放量潜力。
器械—优势独特，渗透率加速提升：对于比较排斥吃药的患者来说，物理治疗具有独特优势，经颅磁刺激治疗纳入指南后，近几
年渗透率加速提升。
心理咨询—轻中度疗效与药物治疗相仿，国内心理咨询机构迎蓬勃发展：心理疗法效果与药物治疗相仿，可与药物联合使用。
国内外相关投资标的：
海外：Biogen、Sage、Axsome、强生、艾伯维；
西药：绿叶制药、科伦药业、华海药业、京新药业；
中药：佐力药业、以岭药业、康弘药业、北陆药业；
器械：伟思医疗；
医疗服务：康宁医院；
风险提示：临床失败风险，美联储超预期加息的风险，竞争格局恶化风险，销售不及预期风险，行业政策风险等。
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