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证券研究报告
传媒
行业专题报告
hyzqdatemark
2025年09月30日团播，一次产业的自我升级
投资评级：看好（维持）——传媒互联网行业专题报告
投资要点：
团播是什么？所谓团播，是指多人在同一直播间进行舞蹈、唱歌等才艺表演的演艺
直播形式，内容更接近小型综艺或舞台表演。凭借“生产主体团队化、内容主题化、
互动双向化、变现多元化”的鲜明特征，已成为连接文化传播、商业价值与社会效
益的重要纽带。
这是一次产业的自我革新和升级。1）精品直播内容的创造，更专业，更成熟，更规
范。团播将传统选秀核心要素简化为“素人快速入场+标准化内容输出+高频互动玩
法”。但相对于传统直播内容，团播是更为精品的内容创造，专业人员的配置，基
础技术和设备强化投入，显著提升直播内容品质。2）真人养成体系的构建，更具交
互的情感体验。团播通过各种玩法，并依托直播的互动属性，将观众从“被动观看”
转化为“主动参与”，每场团播本身既是内容生成，也是流量运营与社交互动的再
板块表现：
生产。这其实是类似于游戏一样更强的情感体验反馈。
几点认知差：人群、政策、商业化和国际化。
1）男团和女团的核心受众均是女性为主。目前女团/男团核心受众均是女性（18-40
岁）为主，是直播打赏市场中的增量消费人群，“世另我”的情绪消费+社交氛围+
粉丝经济，或将拉伸整体付费宽度+水位，明显区别于过去“暧昧经济”的直播内容
受众。
2）政策的高要求和严监管推动行业集中度提升。2025年，抖音发布《抖音直播团
播机构管理规范》，从团播机构管理层面明确六项禁止行为。近一年来，平台已处
置1200多个违规团播账号，清退12家违规经营机构，为优质团播成长营造健康环
境。
3）直播打赏之外，IP和流量塑造，创造电商新模式和粉丝经济衍生品的基础。在
变现模式上，以C端直接打赏为基础，B端商业合作为延伸，直播公会积极为旗下
主播拓展线下资源，如承接商业演出、参与地方文旅项目推广，以及获取品牌广告
或影视合作机会。此外，流量聚集后有望延展【电商】和【IP变现】模式，商业化
空间广阔。
4）国际市场，团播也是一种优质直播内容的文化输出。跟随TikTok用户增长，海
外直播流量提升，直播打赏赛道仍是蓝海。东南亚+欧美区域更本土化和精细化的运
营成为关键。
投资分析意见。建议重点关注产业模式升级中的高成长机遇。相关标的包括：直接
布局团播业务的相关公司；受益于团播业务高速发展的平台公司；其他具备网红/艺
人运营能力/场地+设备服务的相关公司。
风险提示。MCN机构竞争加剧，平台政策风险
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