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期货研究报告|宏观政策2025-09-30

四中全会时间确定，新型政策性金融工具落地

——宏观政策系列二

策略摘要

中共中央政治局9月29日召开会议，决定中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。

国家发展改革委9月29日召开新闻发布会，宣布新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。

核心观点

■时间确定，提升预期

二十届四中全会将于10月20日至23日召开，审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。

市场预期继续改善。会议对于“十五五规划”的表述是“乘势而上、接续推进”，是对于前期政策的延续，我们认为从2016年供给侧结构性改革到2025年统一大市场推进，宏观政策的影响逐渐从供给侧的“去”转向“稳”，需求侧的增量仍是未来关注的重点，实现“续写经济快速发展和社会长期稳定”。

■金融支持，经济改善

发改委宣布新型政策性金融工具5000亿元，关注四季度实物工作量。新型政策性金融工具最早于2025年4月25日召开的中央政治局会议上提出，目的是用于解决项目资本金与配套资金不足的问题，方向为“支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。根据项目资本金20%以及新型政策性金融工具占比50%推算，可以带动5万亿规模的投资项目，关注四季度经济周期的企稳回升。

关注内外预期的差异。临近国庆假期，从外部来看，美国关门和新一轮关税对于全球总需求的短期负面影响在上升。从内部来看，“十五五”规划的经济预期和新型政策性金融工具的稳增长预期提供的短期正面影响在上升。

■风险

外部风险加大，宏观政策调整超预期风险

宏观政策丨2025/9/30

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附图

图1：中国股市和经济周期丨单位：%YoY

库存周期(左轴)沪深300——中证1000

1280

12

10

840

8

6

40

4

2

0-40

0

20232024202520262027

数据来源：iFinD

图3：美国通胀走势具有较强的韧性丨单位：%YoY

10

8

6

4

2

0

-2

CPI核心商品CPI核心服务CPI

2020202120222023202420252026

数据来源：iFinD

图5：货币增速维持小幅改善丨单位：%

M0M1M2M2-M1

20

15

10

5

0

-5

2022202320242025

数据来源：iFinD

图2：楼市价格变化和地产周期丨单位：%YoY

挂牌价变化——商品房库存消化(月,右轴)

02

-24

-46

-68

-8