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南-jrl圣讳2017年第1期

中国证券业效率及其影响因素研究

基于产出导向距离函数的随机前沿分析

罗登跃徐宁

摘要：文章采用基于产出导向距离函数的随机前沿分析方法研究了2007—2015年95家中国证

券公司的技术效率及其影响因素。这一方法具有一些优势：(1)能处理多产出系统；(2)测度技术

效率和分析技术效率的影响因素同步进行，为“一步法”；(3)考虑了随机因素的影响。研究结果表

明：(1)证券公司前三大股东的持股比例与技术效率之间呈倒U型关系；(2)2007—2015年间证券

公司的技术效率总体上是上升趋势；(3)市场竞争度与证券公司的技术效率显著~-ffn关；(4)国内

生产总值实际增长率与证券公司的技术效率显著正相关；(5)证券公司的总资产、成本管理能力以

及资产负债率与技术效率显著正相关。最后文章给出了提升证券公司技术效率的一些建议。

关键词：技术效率产出导向距离函数随机前沿分析证券公司

JEL分类号：C23，D24，G2中图分类号：F830．9

文献标识码：A文章编号：1000—6249(2017)O1—013—17

一、引言

效率是经济学研究的核心问题之一，是公司管理追求的目标，反映出公司的资源利用效果

以及整体经营状况，体现了公司竞争力和可持续发展能力。作为资本市场的重要组成部分，证

券公司运营效率的高低对于整个资本市场的健康高效运行以及资源的高效配置无疑具有举足轻

重的影响。研究我国证券公司的效率及其影响因素、进而探索提升效率的路径对于促进形成具

有国际竞争力、品牌影响力和系统重要性的证券公司无疑具有重要的现实意义。

国内外学者对证券公司的效率进行了大量研究，取得了丰硕的成果。如Fukuyamaand

Weber(1999)、Wangeta1．(2003)、Zhnageta1．(2006)以及SerifsoyandWeiB(2007)分别

研究了日本、中国台湾、美国以及欧洲证券业的效率。樊宏(2002)、朱南、刘一(2008)、王

+罗登跃，山东大学管理学院，E—mail：xtldy@sdu．edu．cn，通讯地址：济南市山大南路27号山东大学管理学院，邮编：

250100；徐宁，山东大学管理学院，E—mail：xuning305@163．tom。

本研究得到韩国高等教育财团2015—2016年度国际学者交流项目及国家自然科学基金青年项目的资助。感

谢匿名审稿人的修改意见，作者文责自负。

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中国证券业效率及其影响因素研究——基于产出导向距离函数的随机前沿分析

晓芳、程可胜(2009)、李兰冰等(2011)、杨光兵等(2013)以及翟永会(2014)对我国证券

公司的效率进行了研究。

在学者们的研究中，影响证券公司效率的因素，大体上可以划分为证券公司的特征因素和

外部的环境因素两大类。在证券公司的特征因素方面，一些因素是作为焦点因素来研究，而另

一些因素则是作为控制因素。其中研究的焦点因素包括：

(1)股权结构，具体包括股权性质(国有与否)、股权集中度和股权制衡度。其中股权集中

度的具体测度指标有第一大股东的持股比例、前三大股东的持股比例以及前五大股东的持股比

例。股权集中度与证券公司效率的关系是研究的热点，而得到的结论不尽一致。如Yeheta1．

(2010)的研究结果表明，对加入金融控股集团的证券公司，其运营效率与大股东持股比例正相

关；而对于没有加入金融控股集团的证券公司而言，运营效率与大股东持股比例没有显著的关

系。冯根福、丁国荣(2011)的研究表明：证券公司第一大股东持股比例与经营效率呈显著正

相关关系。沙浩(2011)的研究表明，前三大股东持股比例与证券公司的经营效率正相关。王

聪、宋慧英(2012)的研究表明，第一大股东持股比例与证券公司成本效率之间是一种u型关

系。杨志明等(